全球清洁能源投资趋势 - 国际能源署预计2025年全球清洁能源投资总额将首次突破2.2万亿美元 [1] - 油气行业低碳投资额保持在300亿美元以上，但投资占比出现下降 [1] 国际石油公司低碳转型的驱动与压力 - 在政府政策、市场趋势和股东意愿等内外部因素共同作用下，国际石油公司曾纷纷快速布局低碳和新能源相关业务 [2] - 内部压力：近五年，多元化进程较快的企业承受着价值增长与现金流稳定的双重压力 [2] - 外部压力：资本市场更认可“审慎布局”的企业，这类公司2020年以来股价增幅领跑，股息水平也相对较高 [2] - 2023年后，部分企业开始回调碳减排目标，为低碳业务“松绑”，重新重视油气业务，降低低碳投资规模，调整投资节奏，将资金优先投向短周期、高现金流的优质项目 [2] 国际石油公司低碳转型的适配逻辑 - 首先，守住基本盘，以传统优势业务支撑多元化发展，传统业务为低碳新能源业务培育期提供现金流支撑 [5] - 近两年国际石油公司纷纷大力发展油气业务，调高油气产量目标，重视发展天然气业务，走上油气与低碳新能源并重的“双赛道”、“双驱动”发展道路 [5] - 其次，打造新曲线，聚焦构建决定竞争优势的核心能力，例如道达尔能源聚焦电力业务 [5] - 道达尔能源电力板块2024年营业收入244.75亿美元，调整后净利润21.73亿美元，电力业务占总营收比重从2020年的1%上升至2024年底的12.5%，并计划到2030年将该比重提升至20% [5] - 同时，立足业务基础与优势推进多元化发展，需考虑技术、销售、网络、用户、品牌、资源等传统优势的复用和协同 [6] - 最后，注重通过资本运作快速生成新业务能力，通过并购投资获取优质低碳新能源资产，快速构建业务体系 [6] 国际石油公司低碳投资概况 - 国际能源署数据显示，近年来全球油气行业低碳投资的60%来自于bp、壳牌、道达尔和埃尼集团四家欧洲公司 [6] - 这四家欧洲公司平均每年将15-25%的投资预算用于低碳领域 [6] - 自2020年以来，国际石油公司对低碳新能源投资额仍稳步增长 [6] - 从投资规模和增速看，欧洲公司投资力度较大，美国公司则相对保守审慎 [6] - 过去十年，道达尔能源、壳牌、bp、埃克森美孚、雪佛龙、挪威国家石油公司、埃尼集团七家大型国际石油公司在绿电、生物燃料、CCUS三个领域投资合计达864亿美元，大幅领先其他领域 [7] - 电车、储能、氢能等领域投资相对较小 [7] 主要投资领域分析：绿电、生物燃料、CCUS - 绿电、生物燃料、CCUS是国际石油公司低碳新能源投资的三大重点领域 [7] - 欧洲公司“涉猎广泛”，广泛投资于太阳能、风能、电车等领域；美国公司“较为专一”，重点投资在CCUS和生物燃料 [8] - 生物燃料、CCUS、氢能是各公司共同关注的领域 [8] - 绿电：是欧洲公司的布局重点，目前已初步形成规模，道达尔能源目标2030年成为全球领先绿电生产商 [8] - 绿电布局以太阳能为主，风电为辅，海上风电项目近期略有回撤，储能项目占比或有望提升 [8] - 生物燃料：受政策支持、需求增长等因素拉动，成各公司重点关注方向，但相关产能仅占各公司炼油能力的1% [8] - 欧洲企业近期因竞争力不足放缓步伐，但在欧盟等政策引导下，未来各公司项目布局或更多转向可持续航空燃料，成为未来在建及计划产能中的重点领域 [8] - CCUS：被行业看作是“确定性战略支柱”，商业化有望加速 [8] - 欧洲项目众多，抱团明显；美洲项目规模大，注重商业签约；亚洲稍显落后，增长有望 [8] - 埃克森美孚通过自建、收购快速扩大规模，已探索为第三方提供减碳服务的商业化模式，业务规模持续扩大 [8] 氢能领域的发展与挑战 - 氢能作为降碳与传统业务补充接替的战略性业务，也受到国际石油公司的高度关注与布局 [9] - 欧洲公司更加积极布局绿氢和蓝氢项目，受欧盟政策导向影响，更加青睐发展绿氢 [9] - 美国公司强调发挥CCUS业务优势和与传统业务协同，更加青睐发展蓝氢 [9] - 受政策不确定、技术成本高、需求不稳定、业绩压力等多种因素影响，国际石油公司更加审慎地投资氢能项目，部分标杆性大型氢能项目已被取消或暂停 [9] - 今年以来，bp退出了澳大利亚AREH项目，取消了英国H2 Teesside项目；埃克森美孚也暂停了美国Baytown项目 [9] 向关键矿产资源延伸布局 - 国际石油公司的布局还向支撑绿色转型的关键矿产资源延伸 [10] - 国际能源署预测，在现有政策情境下，来自电动车和电池储能系统的矿产需求将比2023年增加2-3倍，其中锂的需求增长最快，预计增幅超过3倍 [10] - 例如，埃克森美孚购入巨幅面积锂矿探矿权，进军锂矿领域，其美国阿肯色州美孚锂项目一期工程计划2027年实现首产，到2030年供应超过100万辆电动汽车所需的锂电材料 [10] 未来投资展望 - 整体来看，未来五年油气行业低碳投资将维持在理性区间，各公司低碳新能源投资风格或将延续 [10] - 欧洲公司虽仍保持多领域布局，但项目选择将更审慎；美国公司投资则以大型收购为主 [10]