甲骨文公司财务与运营状况 - 公司与OpenAI的合作关系成为市场持续担忧的源头 这让人联想到上世纪90年代末有问题的供应商融资行为[1] - 2025财年资本支出总额达212亿美元 较2024财年的67亿美元大幅增加 同年自由现金流为208亿美元 意味着该财年自由现金流为负[4] - 当前2026财年 公司500亿美元的资本支出预算约为其预期经营现金流的两倍 且很可能在2027财年继续保持自由现金流为负 需要依赖债务市场融资[4] - 公司长期债务占总资本的比例是衡量财务灵活性的简单指标 尽管目前拥有投资级信用评级 但标普的BBB评级是投资级中最低的一档[5][7] - 2025年12月10日发布的季度业绩表现不佳 未达到市场共识的收入和利润率预期 同时提高了资本支出展望 导致股价负面反应 与9月初股价上涨超过三分之一形成对比[2] 甲骨文公司业绩指标与估值 - 本季度剩余履约义务达到5230亿美元 较上一季度增加4550亿美元 作为对比 微软最新季报中的该数字为3920亿美元[11] - 上一季度RPO惊人的3170亿美元增长中 有3000亿美元可归因于OpenAI 这带来了高水平的客户集中风险[12] - 尽管RPO转化为未来收入存在不确定性 但它仍是公司增长前景及其在AI领域关键地位的重要组成部分[13] - 公司股价相对微软的远期12个月市盈率估值 在2025年5月才摆脱了历史上的折价状态 但目前已回吐全部涨幅[14] - 过去10年 甲骨文股价相对微软的估值溢价最高达66% 折价最深达55% 中位数为折价28% 目前交易于较微软折价18%的水平[17] 科技行业盈利前景 - 科技行业在过去9个季度一直是整体盈利增长的关键驱动力 预计在未来几个季度将继续扮演这一角色[20] - 科技行业占标普500指数盈利的近三分之一[26] - 科技行业的盈利预期在过去一年持续获得上修 2025年第四季度以来这一趋势仍在延续 若非科技板块的上修 标普500指数第四季度的整体盈利预期自10月初以来将小幅下降[21] - 对于2026年全年的盈利预期 科技行业同样存在积极的上修趋势[24] “美股七巨头”盈利展望 - “美股七巨头”在2025年第四季度预计将实现16.9%的盈利增长和16.4%的收入增长[9][30] - 该群体2026年盈利预计增长16.6% 2027年预计增长18%[33] - “美股七巨头”的盈利前景正在稳步改善[33] - 该群体预计将贡献2026年标普500指数总盈利的26.4% 高于2024年的23.2%和2019年的11.7% 其在指数中的市值权重目前为34.6%[35] 2025年第四季度财报季概况 - 截至12月19日 已有18家标普500成分公司发布了第四季度业绩[36] - 这18家公司的总盈利同比增长32.2% 收入增长9% 其中83.3%的公司每股收益超预期 72.2%的公司收入超预期[37] - 下图将第四季度这些公司的盈利和收入增长率置于历史背景中进行比较[37]