核心观点 - 由于外汇额度供给刚性约束与投资者海外配置需求旺盛，多只QDII基金出现申购限额大幅收紧甚至近乎“冰封”的情况，导致二级市场交易价格显著高于基金净值，形成高溢价 [1][2][3] QDII基金申购限额动态收紧 - 摩根基金于12月18日将摩根纳斯达克100指数QDII人民币份额的申购上限进一步降至10元，近乎“冰封” [1] - 此前12月11日，摩根纳斯达克100指数和摩根标普500两只QDII基金的人民币份额，单日申购上限从10万元收紧至100元 [1] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接的申购限额在10月从10000元下调至1000元，11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将A/C类份额的限购标准由9月的单日单账户10000元调整为50元 [2] QDII市场热度与高溢价现象 - 以景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF为例，自12月3日起连续多个交易日溢价交易，溢价率超过20% [2] - 根据Wind数据，在12月1日至12月18日期间，QDII被动指数股票型基金单日溢价率超过10%的基金数量占该类基金的平均比例达到14.96% [2] - 截至今年11月底，QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF基金两融总额的比例已达35.91%，较去年同期上升了8.83个百分点 [2] - 截至12月18日，涉及QDII产品溢价风险的公告数量已超350条，涉及广发、博时等公司旗下30余只基金 [3] 外汇额度供给与市场需求矛盾 - 截至2025年10月底，全市场QDII基金净值达9390.08亿元，较去年同期增长66.72% [3] - 截至2025年10月底，全市场QDII基金份额为7367.27亿份 [4] - 今年6月，国家外汇管理局新发放了30.8亿美元的投资额度，使累计批准额度增至1708.69亿美元 [3] - 其中证券基金类机构累计批准额度合计942.9亿美元，较之前增长2.30% [3] 高溢价成因与行业观点 - 高溢价的根本原因为短期QDII ETF二级市场供不应求，而基金公司QDII额度不足无法通过套利平复价差 [4] - 当一级市场申购因额度紧张几乎关闭时，投资者涌向二级市场，旺盛买盘推高交易价格，使其显著高于基金实时参考净值 [4] - 通过场内交易高溢价QDII基金进行海外资产配置并非理想选择，高溢价存在显著的回落风险 [5] - 部分QDII基金场内交易量较小，在市场恐慌或溢价回落时，可能无法以理想价格卖出 [5]