文章核心观点 - 文章核心观点：BUSD的兴衰与United Stables ($U)的推出，反映了币安稳定币战略从利用交易所霸权进行“排他性统一”向采用“聚合兼容”策略的进化，其背后是流动性、权力与监管博弈的缩影 [1][3][25] BUSD的崛起与霸权策略 - BUSD于2019年推出，由Paxos发行并持有纽约州金融服务部（NYDFS）牌照，币安借此获得合规叙事 [5] - 2022年9月，币安发动“汇率统一闪击战”，将用户账户中的USDC、USDP和TUSD按1:1自动转换为BUSD，并移除这些稳定币的现货交易对，以强制合并流动性 [6] - 此策略效果显著，BUSD市值在2022年11月飙升至230亿美元的历史巅峰，一度占据中心化交易所交易量的半壁江山 [7] BUSD的崩溃与监管打击 - BUSD存在结构性缺陷，即除了Paxos发行的受监管ERC-20版本外，还有币安发行的不受NYDFS监管的“Binance-Peg BUSD” [9] - 调查曾显示支撑Binance-Peg BUSD的储备金出现高达10亿美元的抵押不足缺口 [10] - 2023年2月13日，NYDFS勒令Paxos停止铸造新的BUSD，理由是其未能有效监督与币安的关系及Binance-Peg BUSD的发行 [8][11] - 美国证券交易委员会（SEC）同期向Paxos发出Wells Notice，指控BUSD为未注册证券 [12] - 停止铸造令导致BUSD市值在一年内缩水超过90%，币安被迫下架交易对、停止其作为保证金并敦促用户转换 [12] 后BUSD时代的过渡产品 - BUSD崩溃后，币安迅速扶持由香港First Digital Labs发行的FDUSD，通过零手续费交易对、BUSD无损转换及纳入Launchpool等方式支持 [13][14][15][16] - FDUSD增长后来面临挑战，包括Launchpool活动减少及市场丑闻影响 [16] - 币安推出BFUSD，这是一种仅限在其合约账户内作为保证金使用的“奖励型保证金资产”，用户持有可获得4-5%的APY，发行量已达18亿 [16][17] United Stables ($U)的新战略 - United Stables ($U)采用“元稳定币”策略，其储备金篮子包括USDT、USDC和USD1，旨在聚合并统一主流稳定币的流动性 [19] - $U将特朗普家族加密项目World Liberty Financial发行的稳定币USD1纳入储备，可能具有政治与战略考量 [21] - $U明确设计用于AI经济，通过支持EIP-3009实现“无Gas转账”，并为x402委托执行等自动化金融场景铺路 [21][22] - 截至发稿时，$U的流通量已达到5500万 [23] - 与BUSD的“霸道”统一不同，$U代表了“大同”的聚合策略，承认并利用现有稳定币，同时抢占未来机器经济（M2M）的增量市场 [23][24]