交易概览 - 中国神华拟以1335.98亿元的交易对价，收购控股股东国家能源集团及其子公司持有的12家标的公司股权，成为A股市场最大收购案[1] - 交易对价支付方式为30%发行股份和70%现金支付，同时拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金不超过200亿元[1] - 标的资产合计评估价值为1436.75亿元，较账面价值溢价59.52%[3] 标的资产与财务数据 - 标的资产业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、航运、港口及道路运输等多个领域[1] - 截至2025年7月31日，标的资产合计总资产为2334.23亿元，2024年合计营收为1139.74亿元，扣非净利润为94.28亿元[3] - 以2024年扣非归母净利润计算，标的资产收购市盈率为14.2倍，与中国神华当前15.49倍的市盈率相当[4] - 部分标的资产溢价率较高，其中内蒙建投和平庄煤业的100%股权溢价率分别高达764.82%和144.37%[7][9] 交易背景与目的 - 交易主要背景为国家能源集团履行解决同业竞争的资本市场承诺，相关资产注入最终期限为2028年8月27日[4] - 交易旨在将国家能源集团83%的煤炭产能纳入中国神华，进一步巩固其作为集团煤炭业务整合平台的地位[4][5] - 交易符合当前国有资产加速证券化及监管鼓励上市公司围绕主业进行产业链整合的政策导向[11] 交易对公司业务与资源的影响 - 交易完成后，中国神华煤炭保有资源量将从415.8亿吨提升至684.9亿吨，增长64.72%；煤炭可采储量将从174.5亿吨提升至345.0亿吨，增长97.71%[5][6] - 公司煤炭产量将从3.27亿吨提升至5.12亿吨，增长56.57%；发电装机容量将从47,632兆瓦提升至60,881兆瓦；聚烯烃产能将从60万吨提升至188万吨[5][6] - 公司“煤-运-港-电”一体化产业链布局将得到进一步优化与整合[9][10] 交易估值与资产质量 - 若仅考虑煤炭资产，吨资源量交易对价约为5元，远低于2024-2025年板块公司一级市场竞拍探矿权约17.3元/吨的均价[6] - 收购资产储量规模庞大且大多为在产产能，与一级市场竞拍的需长期建设的空白资源相比更具优势[6] - 券商观点认为，在行业景气回落、资源价款高企的背景下，公司以较低对价收购集团资源难能可贵[6] 交易后公司财务状况 - 交易完成后，中国神华总资产将达到8965.87亿元，负债总额将达到3904.90亿元，资产负债率将从25.11%提升至43.55%[10] - 公司近期业绩受煤价下行影响，2025年前三季度营收为2131.51亿元，同比下降16.57%；净利润为390.52亿元，同比下降9.98%[12] 行业近期动态 - 2024年4月，兖矿能源以140.66亿元收购山东能源集团旗下西北矿业51%股权[11] - 2024年12月，电投能源以111.49亿元购买国家电投集团内蒙古白音华煤电100%股权的资产重组获国资委批复[12]