美元指数下行原因分析 - 2025年美元指数由强转弱，从2024年12月31日的108.4816下降至2025年10月7日的98.5859，降幅达9.1% [2] - 美元指数下行的主要原因在于特朗普政府发起新一轮“关税战”、美联储降息不确定性上升以及美债风险上升等因素叠加 [3] - “关税战”削弱全球对美元资产的信心，并对美国通胀构成上行压力，增加政策不确定性 [4] - “关税战”刺激他国采取更激进的“去美元化”政策，同时“海湖庄园协议”动摇了美债的“安全资产”地位，削弱美元需求 [5] - 美联储降息不确定性增加，源于特朗普政府的政策取向、美联储货币政策框架调整以及特朗普对美联储人事任命的干预 [7] - 特朗普政府政策引发贸易摩擦与国内通胀预期上行风险，导致市场对降息时点与幅度产生分歧 [8] - 美联储更新货币政策框架，强调灵活通胀目标制并增加对金融稳定风险的考量，导致决策层分歧扩大，推高政策不确定性 [9] - 特朗普任命斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，引发市场对货币政策可能受政治干预的担忧，削弱政策可预测性 [10] - 美债风险上升，2025年7月通过的《大而美法案》将债务上限提高5万亿美元至约41.1万亿美元，预计未来十年增加赤字约3.4万亿美元 [11] - 美国国债利息支出压力攀升，预计2025财年约为9520亿美元，2026年利息成本将达到GDP的3.2% [11] - 2025年5月，穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，至此美国已被三大评级机构全部降级 [11] - 外国官方投资者缓慢减持美债，2024年外国私人投资者持有美债规模达4.4万亿美元，已超过外国官方投资者的3.8万亿美元 [12] - “海湖庄园协议”通过将美国短期国债转换为超长期债券，动摇了美债的流动性与可变现性 [13] - 美国国际开发署于2025年7月1日关闭，削弱了美元的全球政治影响力与货币外交能力，可能加速“去美元化” [13] 美元指数未来走势分析 - 展望2026年，受“关税战”、美联储降息不确定性及美债风险持续发酵影响，美元指数下行趋势预计将继续，但下跌幅度可能相对温和 [14] - 美元指数走势受欧元与日元影响显著，两者在美元指数中权重合计超过70%（欧元占57.6%，日元占13.6%） [14] - 欧元区经济与政策处于调整期，防务支出扩大刺激制造业复苏，德国财政政策转向增长导向框架，若欧洲央行降息谨慎，欧元预计在2026年温和升值 [15] - 日本面临结构性通缩等顽疾，2024年3月结束负利率，但领导层更迭增加未来加息路径不确定性，高债务与能源进口依赖削弱日元基本面支撑 [16] - 2026年主要非美货币预计呈现“欧强日弱”格局，欧元走强将成为美元指数下行的主要外部驱动力 [16] - 预计2026年美元指数难以重回2022-2023年高位，下行速度将放缓，中枢水平或在92-100区间内波动，呈现温和下行、震荡趋稳态势 [16] 人民币汇率走势分析 - 2025年，在美元指数下行背景下，人民币兑美元汇率呈现小幅升值 [17] - 2024年12月31日至2025年9月30日，人民币兑美元中间价从7.1884升值至7.1055，升值幅度为1.2% [17] - 同期，人民币兑美元即期汇率从7.2988升值至7.1186，升值幅度为2.5% [17] - 2024年12月31日至2025年9月26日，CFETS人民币汇率指数从101.47下降至96.97，贬值幅度为4.4%，表明人民币对一篮子货币也呈贬值 [17] - 外部因素上，人民币兑美元汇率与美元指数走势相关性增强，若2026年美元指数波动下行，人民币兑美元汇率可能稳中有升 [17] - 内部因素上，中国出台刺激消费、扩大内需、促进经济增长的政策，包括落实积极财政政策和适度宽松货币政策，将利好人民币汇率 [18] - 2025年9月，国家发展改革委积极推进规模共5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，若有效落地将支撑经济发展并利好人民币 [18] - 在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动 [2][18] - CFETS人民币汇率指数预计将转为双向波动甚至略微升值，预计在95-100的区间内波动 [18]