文章核心观点 - 特朗普的药品降价政策旨在通过“最惠国待遇”机制拉平美国与发达国家药价，理论上可维持药企总收入稳定，并可能倒逼美国药企提升研发效率，增加对中国创新药资产的收购需求，从而加速中国创新药出海 [1] - 政策的真实目标是压缩药品流通环节中保险机构和药品福利管理机构的利润空间，而非直接打压制药企业，但目前政策缺乏实施细则且面临执行障碍，历史类似政策曾因行业反对和司法干预而失败 [1] - 中国创新药企当前主要通过对外授权模式出海，该商业模式受美国药价政策变动的影响相对有限，美国药价的结构性调整不会改变中国创新药出海的长期趋势 [2] - 市场可能对消息过度反应，短期回调或带来布局机会，建议分批分节奏投资于具有差异化创新能力和成熟出海经验的优质药企 [2] 政策内容与机制 - 政策要求全球17家药企在60天内采取措施大幅削减美国药品价格 [1] - 核心机制是“最惠国待遇”，即要求欧洲和其他国家提高药品支付金额，同时美国相应降低支付金额，以实现美国药价与其他发达国家一致 [1] - 理论上，此调整可维持药企总收入稳定，不影响大药企继续引进新药 [1] 政策潜在影响 - 若政策落地，可能倒逼美国药企提升研发效率，进而增加其对中国创新药资产的收购需求，有望加速中国创新药的出海进程 [1] - 政策的真实目标是指向美国药品流通环节中的保险机构和药品福利管理机构，旨在通过“消除中间商”模式压缩流通环节利润空间，从而实质性降低终端药价 [1] - 美国药品标价与净价之间存在巨大价差，这部分利润属于PBM等中间商的收入 [1] 政策执行前景与历史参考 - 目前政策仍停留在言论层面，缺乏具体实施细则，且面临重大执行障碍 [1] - 历史经验表明，特朗普在2020年9月曾推出类似政策，最终因行业强烈反对和司法干预而搁浅，后被拜登政府撤销 [1] 对中国创新药行业的影响与投资策略 - 当前国内企业主要通过对外授权模式实现出海，这种商业模式受美国药价政策变动的影响相对有限 [2] - 即便美国药价出现结构性调整，也不会改变中国创新药出海的长期趋势 [2] - 考虑到市场可能对此消息产生过度反应，建议把握短期回调带来的布局机会 [2] - 投资策略应采取分批分节奏参与创新药投资，重点配置具有差异化创新能力和成熟出海经验的优质药企 [2]