美联储货币政策与降息路径 - 美联储于今年9月、10月和12月各降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%至3.75% [2] - 12月会议声明修改了对失业率的表述，并增加了对未来利率调整“幅度”和“时机”的考虑，表明进一步降息的门槛提高，步伐趋缓 [2] - 市场预期美联储明年有两次降息，在3月和7月各降息25个基点的概率分别为47%和35% [4] - 美联储最新点阵图显示，决策层对明年利率的预测中位数预计有一次25个基点的降息，但分歧显著，有一人支持明年降息6次 [4] 美联储内部决策分歧 - 12月利率决议反对票数量增至3人，创下2019年10月以来新高，另有4张软性反对票，分歧程度据称为37年来最大 [3] - 今年7月以来四次议息会议均出现反对票，反对人数从7月的2人增至12月的3人 [3] - 分歧加剧源于在通胀偏高且劳动力市场疲软情况下，双重目标平衡难度加大 [4] - 美联储主席鲍威尔表示，连续三次降息后利率已处于中性利率的合理估计范围，目前任何人的基本预期情形都不包括加息 [4] 美联储主席继任人选与市场预期 - 现任主席鲍威尔任期将于明年5月结束，美国财长贝森特表示特朗普很可能在明年1月初宣布下任主席人选 [5] - 主要候选人包括白宫国家经济委员会主任哈塞特、美联储前理事沃什及现任美联储理事沃勒 [5] - 特朗普暗示沃什已跻身候选名单榜首，引发市场预期剧烈波动，沃什在预测平台的当选概率从不足10%最高升至50%附近，哈塞特概率则从80%上方一度跌至40%附近 [5] - 截至12月18日，Polymarket平台数据显示哈塞特、沃什、沃勒当选概率分别为53%、28%、12%；Kalshi平台数据分别为51%、32%、12% [8] - 12月CNBC调查显示，84%受访者认为特朗普会任命哈塞特，但只有11%认为这是应该做出的选择 [7] 候选人的政策倾向与争议 - 候选人沃什以“通胀鹰派”著称，但今年以来转为主张降息，并提出“降息+缩表”组合拳以向特朗普靠拢 [6] - 候选人哈塞特多次发表鸽派言论，表示美联储仍有“充足的空间”进一步降息，幅度可能“超过25个基点”，符合特朗普期望 [7] - 市场担忧哈塞特与特朗普关系过于密切，可能“过于鸽派”和缺乏独立性，引发长端利率上行压力，是其近期胜算下降的核心原因 [7] - 哈塞特近期多次公开表态支持美联储独立性，强调决策应基于数据和共识，其当选概率随后回升 [8] 政治压力与美联储独立性的平衡 - 特朗普将“能否支持快速降息”作为挑选下一任主席的“试金石”，并希望联邦基金利率一年后被降至1%甚至更低 [9] - 特朗普表示下一任主席应在制定利率政策时征求他的意见，其意见应该被听取 [9] - 无论最终谁接任，都可能被期待倾向于支持降息 [9] - 但美联储主席在联邦公开市场委员会中仅有一票，无法单方面推行大幅降息政策，决策受委员会机制制约 [10] - 美联储理事会近期重新任命了11位地区联储主席，鹰派阵营力量得以保持 [10] 美国经济基本面与通胀前景 - 美联储预计明年经济增速将由今年的1.7%升至2.3%，较9月份预测值提升了0.5个百分点 [12] - 预计明年失业率将由今年的4.5%小幅回落至4.4% [12] - 预计明年PCE和核心PCE同比增速将分别由今年的2.9%、3.0%回落至2.4%、2.5%，但仍高于2%的通胀目标 [12] - 对548位首席财务官的调查显示，受访者平均预计明年物价将上涨4.2%，半数公司预计价格涨幅在3.5%或以上，远高于美联储官员的预测中位数 [12] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克警告通胀具有黏性，预计即便到2026年底通胀率仍将高于2.5% [13] - 11月CPI数据大幅低于预期，但数据准确性存疑，对美联储利率决议影响有限 [13] 未来市场波动与政策挑战 - 美联储新主席上任后，或面临更加难以协调的委员会，内部分歧大概率延续，可能加剧金融市场波动 [1] - 在特朗普宣布新主席提名后至鲍威尔正式卸任前，“影子联储主席”言论可能引发市场对利率路径预期的修正，加剧波动 [13] - 德银提出质疑明年激进降息的三个理由：新主席需放弃激进主张以促成共识；鹰派票委构成制约；经济基本面可能不支持降息 [11]