核心观点 - 微软是一家被低估的股息成长股 其通过有机增长、股息和股票回购相结合的方式回报股东 是“科技七巨头”中最均衡的投资选择之一 适合长期持有 [1][11][17] 股东回报与股息分析 - 在2025财年（截至6月30日） 公司支出184.2亿美元用于股票回购 支出240.8亿美元用于股息 股息支出规模超过苹果、摩根大通、埃克森美孚等 在标普500成分股中最高 [2] - 公司于9月宣布将股息提高10% 这是其连续第16年年度增长 [2] - 尽管当前股息率仅为0.7% 但过去十年股息增长超过250% 股价上涨幅度更大导致股息率被稀释 [3][9] - 若投资者在十年前以约56美元/股的价格买入 其成本收益率将达到6.5% 这更能反映基于初始投资的股息收入 [7] - 公司股票回购规模远超股权激励支出 流通股数量减少将推动每股收益增速快于净利润 为长期投资者创造价值 [10] 业务与财务基本面 - 公司是全球第四大最有价值的公司 市值达3.6万亿美元 [7][11] - 业务多元化且利润率较高 包括通过Azure蓬勃发展的云计算业务、通过OpenAI在人工智能领域的重要地位、庞大的软件、游戏和个人计算业务 以及拥有GitHub、LinkedIn等多种平台 [11] - 公司毛利率为68.76% [11] - 自由现金流是衡量业务现金流入流出的关键指标 尽管近年来资本支出激增 但运营现金流增长更快 自由现金流保持健康 [12][13] - 公司在人工智能领域投入巨大 但并未对自由现金流造成压力 资本配置大胆而受控 [12] 投资逻辑与比较 - 股息投资者常犯的错误是过度关注股票的远期股息率 而股息增长率更能真实反映股票的被动收入潜力 [5] - 远期股息率会惩罚表现优异的股票而奖励表现不佳的股票 许多标普500中股息率最高的公司是近年来股价下跌的公司 而非快速提高股息的公司 [8] - 最佳的股息成长股是那些盈利持续增长 从而能够合理支付更高股息的公司 [6] - 与其他科技公司相比 例如Meta Platforms的资本支出增速快于运营现金流 导致自由现金流下降 而微软的支出更为均衡 [15] - 公司不断增长的股息、合理的估值以及高利润的多元化业务 使其成为最均衡的可买入并持有的股票之一 [17]