近期价格走势与驱动因素 - 钢材价格在需求淡季和成本下行影响下先抑后扬 近期因环保限产导致供应收缩 叠加下游补库启动 黑色系板块有所反弹 [1] - 蒙古国政府计划增加2026年煤炭出口 受蒙煤进口通关效率提升影响 焦煤、焦炭价格承压 进而带动钢材价格震荡走弱 [1] 宏观与政策环境 - 宏观方面 美国已进入降息周期 但预计2026年降息节奏将相对温和 国内经济保持韧性 但生产恢复速度仍快于需求复苏 [1] - 政策层面聚焦“十五五”规划 强调科技自立自强、培育新质生产力 对钢铁行业继续实施产量调控 并推动其绿色低碳转型与高端化发展 [1] 铁矿石供应分析 - 长期供应趋于宽松 价格上行面临压力 预计四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）2026年将提供约2700万吨的产量增量 [1] - 非洲几内亚的西芒杜项目已于2025年年底投产 矿石品位在66%～67% 年产能为1.2亿吨 预计2026年可贡献约2000万吨增量 且下半年释放更为明显 [1] - 国内新矿项目如思山岭、陈台沟等逐步投产 预计可增加500万~600万吨供应 综合来看 2026年全球铁矿石供应增量约5300万吨 [1] 焦煤与焦炭市场 - 焦煤供应约束依然存在 价格相对坚挺 预计2026年国内焦煤增量约400万吨 进口方面 预计蒙煤、俄煤及澳煤等将贡献约600万吨增量 [2] - 美国焦煤因关税问题导致进口渠道可能持续受限 总体供应虽有一定增加 但在政策管控下不具备大幅宽松条件 [2] - 焦炭处于产业链中游 企业议价能力相对较弱 行业产能整体呈增长态势 印度对低灰冶金焦实施进口数量限制 中国上半年仅获得7.9万吨配额 同比大幅缩减 [2] - 印尼也同步收紧低灰焦炭进口许可并提升本国焦化产能 导致中国焦炭出口空间受限 在供应增长、需求平稳的背景下 预计2026年焦炭企业利润难有明显改善 [2] 钢材需求结构 - 需求呈现结构性分化 总体仍面临压力 制造业用钢需求稳中有增 但增速有所放缓 主要支撑来自汽车（尤其是新能源汽车）、机械、能源（风电、光伏）及造船等行业 [3] - “以旧换新”等政策效应可能逐步减弱 建筑需求持续疲软 新开工面积大幅下降 基建投资在“十五五”开局之年可能边际改善 但对钢材需求的拉动作用有限 [3] 钢材出口与政策 - 出口保持高位 在显著成本优势及市场多元化策略推动下 2025年钢材出口预计创历史新高 [3] - 商务部、海关总署已公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理 自2026年1月1日起执行 管理范围涵盖钢坯等低附加值产品及部分高端产品 但未包括线材、螺纹钢等建筑用钢 [3] - 该政策旨在引导钢铁出口向高附加值产品（如高端板材、特钢）集中 预计普通钢材出口将减少 而高端产品出口竞争力增强 有利于优化出口结构 [3] 2026年展望 - 在制造业需求具备一定韧性的背景下 部分出口转内销仍面临压力 预计钢材价格重心将维持低位运行 [3] - 需关注“碳中和”带来的绿色溢价 以及“反内卷”政策对供应端的潜在影响 [3]