股指市场表现与展望 - 上周A股市场整体中幅震荡，Wind全A指数收跌0.15%，日均成交额为1.76万亿元[3][16] - 主要指数表现分化，中证1000下跌0.56%，中证500持平，沪深300下跌0.28%，上证50上涨0.32%[3][16] - 期权隐含波动率小幅回升，中证1000股指期权隐含波动率收于18.56%，沪深300股指期权隐含波动率收于16.03%[3][16] - 市场融资余额周度减少76亿元，总额降至2.475万亿元[3][16] - 预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内运行，破位下跌风险不强[3][16] - 以中证1000为例，其三季度营业收入累计同比增速约为2.6%，对当前估值构成支撑[3][16] - 春季躁动行情需要条件，对小盘指数需政策边际放宽流动性，对大盘需通胀预期持续改善，目前条件不突出，行情可能不如往年剧烈[3][16] 市场投资主线与衍生品策略 - 当前市场更加注重板块的业绩确定性[4][17] - A股科技主线一：题材盈利能力较强，具备高ROE、高营收同比、高经营现金流特征的题材[4][17] - A股科技主线二：存在明显供给约束，目前处于被动去库存且在建工程等资产项环比大增的题材[4][17] - 业绩确定性较强的板块包括网络接配及塔设、服务机器人、产业互联网信息服务、消费电子设备、半导体设备、黄金、钨、PCB等，这些板块在2026年的业绩确定性均较强[4][17] - 衍生品角度，目前股指期权隐含波动率处于“924行情”以来的最低位[4][17] - 短期衍生品策略以布局做多波动率为主，例如双买或宽跨式双买等[4][17] 债券市场表现与政策动态 - 本周央行时隔近三个月重启14天期逆回购，显示维稳资金面态度，资金面持续宽松，DR001位于1.3%以下[5][18] - 债市后半周迎来修复，市场情绪好转，截至12月19日收盘，2年、5年、10年、30年期国债收益率分别收于1.38%、1.60%、1.83%、2.23%，较12月12日分别变动-1.99BP、-2.58BP、-0.88BP、-2.35BP[5][18] - 国债期货主力合约TS、TF、T、TL分别收于102.49元、105.97元、108.15元、112.66元，较12月12日分别上涨0.03%、0.14%、0.15%、0.17%[6][18] - 本周央行公开市场操作实现净投放1890亿元，其中开展4575亿元7天期、2000亿元14天期逆回购和6000亿元6个月买断式逆回购[6][19] - 本月通过6个月期买断式逆回购实现净投放2000亿元，买断式逆回购余额为6.5万亿元[6][20] - 截至12月19日，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.51%、1.27%、1.44%[6][20] - 本周政府债净发行-192亿元，其中国债净发行-473亿元，地方债净发行281亿元[7][20] - 下周国债与地方债合计计划净发行1184亿元[7][20] - 本周新增专项债发行293亿元，累计净发行45751亿元，发行进度达99.46%[7][20] - 从机构行为看，连续多日卖出后，周三起基金转为主要买入力量，超长端表现出色，债市出现企稳迹象，短期有望迎来小幅修复行情[7][20] 宏观经济形势与政策定调 - 11月内需偏弱，社会消费品零售总额增速回落至1.3%，固定资产投资同比下降2.6%[8][21] - 分领域看，基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，扣除房地产后项目投资同比增长0.8%[8][21] - 外需改善，11月出口同比增速从下降1.1%回升至5.9%，工业生产活动维持韧性[8][21] - 实体经济处于“弱现实和强预期”格局[8][21] - 中央经济工作会议对2026年经济工作部署定调积极，坚持“以经济建设为中心”，政策取向要加大逆周期和跨周期调节力度[8][21] - 2026年作为“十五五”起步之年，预计开局前三年GDP增速目标仍设在5%左右[8][21] - 针对偏弱内需，会议强调内需主导，深入实施提振消费专项行动和推动投资止跌回稳[9][22] - 消费方面将制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策[9][22] - 投资方面将适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，激发民间投资活力，并着力稳定房地产市场[9][22] - 通胀回暖确定性加大，货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，预计2026年通胀将筑底回升[9][22] 贵金属市场表现与驱动因素 - 伦敦现货黄金周度上涨0.97%至4341.058美元/盎司[10][23] - 伦敦现货白银表现强势，周度上涨8.28%至67.049美元/盎司，盘中创历史新高67.455美元/盎司[10][23] - 伦敦现货铂金周度大幅上涨12.36%至1957.7美元/盎司[10][23] - 伦敦现货钯金周度上涨14.87%至1712美元/盎司[10][23] - 金银比降至64.7附近，铂钯价差升至256美元/盎司[10][23] - 截至11月18日CFTC持仓显示，黄金非商业净多头增仓3270张至210339张，白银非商业净多头增仓1030张至34016张[11][23] - 截至12月19日，COMEX黄金库存周度下降1.19吨至1119.91吨，白银库存增加11.42吨至14112.49吨[11][23] - 美国11月非农新增就业6.4万人，但10月数据被下修，失业率升至4.6%，为2021年以来最高[12][24] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期，通胀压力缓解[12][24] - 美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间[12][24] - 市场对美联储未来主席人选及降息节奏展开讨论定价，对流动性和经济前景的乐观预期支撑金价偏强走势，当前金价离前高仅一步之遥[13][25] - 白银、铂金、钯金跟随金价走势且表现更为强势，金银比快速回归延伸至金铂比和金钯比，为铂钯价格提供支撑[13][25]