核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 尽管短期受气温偏暖、港口库存积累影响，市场延续弱势格局，价格承压下行，但煤炭价格底部或已临近 [5] - 煤炭行业供给管控的底层逻辑未变，中长期供需仍存缺口，优质煤企高盈利、高现金流、高分红的核心资产属性未变，板块估值有望重塑并提升 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具高性价比、高胜率和高赔率的资产，建议重点关注配置机遇 [5][6] 行业基本面数据 动力煤市场 - 价格普遍下跌：截至12月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价为711元/吨，周环比下跌42元/吨；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价760元/吨，周环比下跌10.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价555元/吨，周环比下跌70元/吨 [2] - 国际价格同步下行：截至12月20日，纽卡斯尔NEWC 5500大卡FOB价75.0美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨；ARA 6000大卡现货价96.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨；理查兹港FOB价74.6美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨 [2] - 供给端收缩：截至12月19日，样本动力煤矿井产能利用率为90.4%，周环比下降2.1个百分点 [3] - 需求端分化：截至12月18日，沿海八省煤炭日耗周环比上升4.70万吨/日，增幅2.35%；内陆十七省煤炭日耗周环比下降16.60万吨/日，降幅4.23% [4] 炼焦煤市场 - 价格多数上涨：截至12月19日，京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾肥精煤车板价1600.0元/吨，周环比上涨100.0元/吨 [3] - 国际价格上行：截至12月19日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价228.3美元/吨，周环比上涨3.9美元/吨 [3] - 供给端增加：截至12月19日，样本炼焦煤矿井开工率为86.62%，周环比增加1.3个百分点 [3] 下游需求表现 - 化工耗煤微增：截至12月19日，化工周度耗煤较上周上升2.58万吨/日，周环比增加0.35% [1][4] - 钢铁开工略降：截至12月19日，全国高炉开工率为78.5%，周环比下降0.16个百分点 [1][4] - 水泥开工下滑：截至12月19日，水泥熟料产能利用率为37.7%，周环比下跌1.3个百分点 [1][4] 行业核心逻辑与配置观点 - 供给瓶颈长期存在：煤炭供给约束有望持续至“十五五”，中长期供需仍存缺口，需新规划建设优质产能 [7] - 成本支撑煤价中枢：国内煤炭开发刚性成本与国外进口煤成本抬升，有望支撑煤价中枢保持高位 [7] - 优质煤企属性稳固：行业具备高景气、长周期、高壁垒特征，优质公司具有高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）及新增中期分红的属性 [5] - 估值具备提升空间：多数公司PB约1倍，存在一二级市场估值倒挂，伴随煤价底部确认，板块估值有望重塑并提升 [5] - 板块配置攻守兼备：板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，回调后凸显较高投资价值 [5][6] 投资建议与关注方向 - 经营稳健的行业龙头：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [7] - 弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化 [7] - 稀缺优质冶金煤公司：淮北矿业、潞安环能、盘江股份 [7] - 其他建议关注标的：兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [7]