核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，总结截至12月21日当周市场动态，并对十二月份及中长期投资方向提出建议 [1][7] - 报告核心投资建议为关注三大方向：低估值行业龙头、“反内卷”对供给端的影响、自主可控及新能源材料领域的公司 [1][7] - 报告将万华化学和安集科技列为12月金股 [8] 行业整体动态与价格表现 - 在跟踪的100个化工品种中，本周有42个品种价格上涨，37个下跌，21个稳定 [2] - 从月均价看，47%的产品环比上涨，44%环比下跌，9%环比持平 [2] - 周均价涨幅居前的品种包括：硝酸（华东地区）、硫酸（浙江巨化98%）、原盐（山东海盐）、双酚A（华东）、TDI（华东） [2] - 周均价跌幅居前的品种包括：PVA、NYMEX天然气、LLDPE（余姚7042/吉化）、三氯乙烯（华东）、乙二醇 [2] 能源市场（原油与天然气） - 原油价格：本周WTI原油期货收于56.52美元/桶，周跌幅1.60%；布伦特原油期货收于59.82美元/桶，周跌幅2.13% [1][3] - 宏观数据：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于9月的3%；核心CPI同比上涨2.6% [3] - 供应端：截至12月12日当周，美国原油日均产量1,384.3万桶，较前一周减少1.0万桶，但较去年同期增加23.9万桶 [1][3] - 需求端：当周美国石油需求总量日均2,057.3万桶，较前一周减少50.9万桶；但汽油日均需求907.8万桶，较前一周增加62.2万桶 [3] - 库存端：当周美国原油库存总量（含战略储备）83,660万桶，较前一周减少10.0万桶 [3] - 后市展望：短期油价面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险溢价、OPEC+干预能力及全球需求韧性有望支撑底部；宏观不确定性或加大油价波动 [3] - 天然气价格：本周NYMEX天然气期货收于3.98美元/mmbtu，周跌幅3.16% [3] - 天然气库存：截至12月12日当周，美国天然气库存总量为35,790亿立方英尺，较前一周减少1,670亿立方英尺，较去年同期减少610亿立方英尺（降幅1.7%），较5年均值高320亿立方英尺（增幅0.9%） [3] - 天然气后市：短期海外库存减少，供需趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，地缘政治及季节性需求可能导致价格宽幅震荡 [3] 重点化工产品分析 - 辛醇： - 价格：12月19日市场均价6,612元/吨，较上周下跌4.97%，较去年同期下跌16.37% [4] - 供应：截至12月18日开工率约83.84%，较前一周上涨7.46%，预计周产量6.65万吨；多家装置运行负荷有变化，有新产能投产预期 [4] - 需求：终端处于淡季，下游传导缓慢，叠加环保因素限制，企业开工不足，需求消耗有限 [4] - 成本：12月18日山东丙烯主流成交均价5,955元/吨，较上周下跌135元/吨，跌幅2.22% [4] - 展望：供给端存在新产能投产预期利空，需求端整体较弱，预计价格走弱 [4] - 草甘膦： - 价格：12月19日市场均价24,901元/吨，较上周下跌1.58%，但较去年同期上涨5.04% [5] - 供应：部分企业装置检修，但主流企业开工良好，库存持续走高，市场供应充足；临近年末，销售压力大 [5] - 需求：市场观望情绪浓，海外需求依旧低迷，以少量补货为主，预计短中期内需求好转困难 [5][6] - 成本：上游原料亚氨基二乙腈、甘氨酸、甲醇价格下跌，液氯价格上涨，黄磷价格盘整，生产成本较上周有所减少 [6] - 展望：供应充足，需求低迷，预计价格或将下跌 [6] 行业估值与投资建议 - 基础化工估值：截至12月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.74倍，处于历史73.47%分位数；市净率为2.24倍，处于历史55.99%分位数 [7] - 石油石化估值：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.91倍，处于历史35.53%分位数；市净率为1.25倍，处于历史33.75%分位数 [7] - 十二月份关注方向： 1. 低估值行业龙头公司 [1][7] 2. “反内卷”对相关子行业供给端影响 [1][7] 3. 自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - 中长期投资主线： 1. 政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升 [7] 2. 下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔 [7] 3. 深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [7] - 推荐及关注公司： - 推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等 [7] - 建议关注公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等 [7] - 12月金股：万华化学、安集科技 [8]