镍价近期走势与驱动因素 - 进入12月后，镍价先窄幅震荡后快速下探再迅速拉升，沪镍指数最低跌破11.2万元/吨，LME镍则跌至14235美元/吨，后续因印尼可能下调明年镍矿产量目标，镍价快速收复前期跌幅 [2][15] 印尼镍矿政策扰动 - 印尼镍产量在全球占比六至七成，其政策直接影响全球供应 [3][16] - 据印尼镍矿商协会（APNI），政府在2026年工作计划和预算（RKAB）中提出镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB设定的3.79亿吨大幅下降，但最终实施方式尚不明确 [3][16] - 印尼将于2026年1月或2月修订镍价参考公式，重点是将镍的伴生矿产尤其是钴视为独立商品征收特许权使用费，这一变动将提高镍矿成本 [3][16] 镍矿市场供需与库存 - 进入12月后，国内进口镍矿价格弱势持稳，上周菲律宾Eramen矿山1.4%镍矿成交落地FOB40美元/湿吨 [4][17] - 海运费持稳，苏里高至连云港海运费为11.5美元/湿吨，苏里高至锦州港海运费为12.5美元/湿吨 [4][17] - 我国11月镍矿进口333.95万吨，处于季节性回落中，同比小增3.6%，自菲律宾进口占比约90.5% [4][17] - 1-11月累计进口4016.9万吨，累计同比增长10.3% [4][17] - 截止12月19日，Mysteel统计全国14港镍矿库存1439.14万湿吨，自绝对高位有所下滑，其中中高品位镍矿670.4万湿吨 [4][17] 镍铁市场状况 - 11月中国&印尼镍生铁产量以金属量计为17.93万吨，环比微增0.3%，同比增加9.1% [6][19] - 1-11月中国&印尼镍生铁总金属产量193.29万吨，同比增长近18% [6][19] - 12月第二周国内高镍生铁价格小幅上行后再次走低，供需双弱成交疲软，且库存居高不下 [6][19] - 国内华东某铁厂生产亏损之下暂停生产，印尼部分铁厂也面临着亏损风险 [6][19] - 我国11月镍铁进口89.54万吨，环比微幅下滑，同比微幅小增，1-11月累计进口1005.6万吨，累计同比增长26.7%，约97%的进口来自印尼 [6][19] 精炼镍供应与库存 - 俄罗斯Nornickel公司预计，今年全球镍供应过剩量将达到24万吨，高于7月预估的12万吨，并将明年的过剩量由13万吨上调至27.5万吨 [8][21] - 11月Mysteel国内精炼镍产量为28392吨，环比下降14.8%，自高位回落，部分企业转产硫酸镍 [8][21] - 1-11月累计产量38.17万吨，同比增长27.3% [8][21] - 不同原料生产精炼镍均处于亏损状态，其中红土镍矿-氢氧化镍-精炼镍工艺的生产成本最低，在11.9万元/吨左右 [8][21] - 截止12月19日，上期所镍总库存达到45280吨，注册仓单量为37602吨，都还在绝对高位 [8][21] - LME镍库存在11月中旬达到阶段性高位25.8万吨之后，基本徘徊在25.4万吨左右，注册仓单在24.4万吨上下，0-3现货贴水徘徊在190美元/吨附近 [8][21] 下游需求表现 - 镍最主要的需求在不锈钢，Mysteel统计11月国内300系不锈钢粗钢产量176.17万吨，较10月下降3.2万吨，同比也有微幅下降 [10][23] - 12月300系不锈钢粗钢排产为174.67万吨，同环比均有减少 [10][23] - 12月后，300系不锈钢库存出现三连降，期价反弹带动现货价格小幅上探，刺激部分下游采买，但终端整体需求还偏淡 [10][23] - 自明年1月1日起，我国将实施不锈钢出口许可证管理，或刺激年前短期出口量 [10][23] - 新能源端，12月后电池级硫酸镍价格重心小幅下移，截止上周五至27430元/吨，下游需求减弱，镍盐备货情绪相对冷清 [10][23] - 终端上，11月三元电池装车量同环比均有增长，新能源汽车产销同比分别增长20%和20.6% [10][23] 行业综合展望 - 在镍价下探成本线附近时，印尼释放缩减镍矿配额、修订计价公式等消息带动价格快速回升 [11][24] - 年底矿价或将持稳，中国镍矿进口数量季节性回落，港口库存小幅去化 [11][24] - 印尼镍铁产量有高位增长乏力态势，国内铁厂在亏损状态下产量或维持低位 [11][24] - 中国精炼镍产量降幅稍大，但库存尚未出现明显下降，LME镍库存也在高位，整体供应依然宽松 [11][24] - 下游不锈钢需求可能受价格回升小幅改善，但终端需求还偏淡，硫酸镍的需求有所转弱 [11][24] - 在宽松大背景下，矿端消息刺激加上供给端微幅改善，镍价短期或是反弹态势，但上方压力尤在，沪镍暂关注12.2万-12.5万附近压力 [11][24]