贵金属市场表现 - 12月22日，白银涨幅超6%，铂和钯期货主力合约涨停，沪银期货主力合约涨超5%突破16000元/千克关口续创历史新高，广期所钯、铂期货主力合约盘中涨约7%触及涨停 [1][2] - 伦敦现货黄金盘中触及4384美元/盎司涨近1%，突破10月20日创下的历史纪录（4381.484美元/盎司）再创新高，国际现货黄金价格年内涨幅超65% [2] - 白银现货价格突破68.8美元/盎司，年内涨幅已达137%，过去一周白银上涨8.27% [1][2] - 国内股市申万二级行业中，贵金属板块涨幅超3%年内涨幅超80%，其中白银有色涨幅一度超9% [2] - 规模较大的黄金股ETF（159562）近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”4934.18万元，近1周份额增长2100万份，今年以来该基金累计上涨超92% [2] 稀有金属市场表现 - 国内钨等稀有金属价格涨幅更为明显，钨精矿价格年内涨幅已达202% [1] - 截至12月19日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格单周涨幅在12%—18%左右，年内累计涨幅均突破200%，其中钨粉（≥99.7%）报价达到103万元/吨，较年初涨225.92% [4] - 65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，单周环比涨15.3%，较年初涨202.1% [4] - 稀有金属ETF（562800）近半年累计净流入资金逾20亿元，年内涨幅超85% [5] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期构成贵金属价格上涨的核心支撑，但地缘局势缓和压制了涨幅 [3] - 白银价格弹性远高于黄金，且白银整体流动性相对较小，大资金涌入易放大白银价格的波动 [3] - 充裕的流动性叠加供给的强约束，推动商品价格不断挑战阶段性高点 [3] - 基础原材料对经济发展的重要性越来越被相关国家重视，甚至启用关税的手段获得这类产品，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行 [3] - 刺激钨价格年内涨200%的关键原因在于供给端的紧张以及需求端结构性增长明确 [5] - 国内钨供给由于品位下降、规范趋严等因素持续偏紧，海外除哈萨克斯坦之外增量供应不确定性较大且放量较慢，未来3—5年全球钨供给依然维持偏紧态势 [5] 市场观点与预期 - 白银工业需求例如绿色能源、人工智能领域的故事仍有潜力 [3] - 在全球央行购金、美元走弱、外汇储备“多元化”需求以及实际利率预期下行的背景下，金银比有望进一步收敛，白银或较黄金价格上行更加强势 [3] - 按钨金属量算，预计2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨，但全球原钨需求将从9.62万吨增至11万吨 [5] - 随着全球钨供需缺口扩大，市场预期钨的长期价格中枢或将升至45万元—50万元/吨，并将延续到2028年 [5] 相关公司表现 - 佳鑫国际资源（03858.HK）12月22日再度大涨，截至午间收盘涨幅超11%，该股于8月28日港股上市，目前股价较发行价已有3倍涨幅，12月22日盘中触及47.5港元/股的历史新高 [1][4] - 市场将佳鑫国际誉为“钨矿涨价周期弹性之王” [4]