行业评级与核心观点 - 维持钢铁行业“增持”评级，并维持供给端收缩的预期，认为行业基本面有望逐步修复 [1] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司的竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] 近期供需与库存数据 - 上周（2025年12月15日至19日）五大品种钢材表观消费量为835.28万吨，环比下降0.53%，同比下降4.06% [2] - 其中，建材表观消费量289.5万吨，环比上升6.84万吨；板材表观消费量545.8万吨，环比下降11.28万吨 [2] - 上周五大品种钢材产量为797.97万吨，环比下降1.02% [2] - 上周钢材总库存为1294.78万吨，环比下降2.8%，维持低位水平 [2] - 上周全国247家钢厂高炉开工率为78.47%，较前一周下降0.16个百分点；高炉产能利用率为84.93%，较前一周下降1个百分点 [2] 盈利与原材料情况 - 上周螺纹钢模拟测算平均吨毛利为206元/吨，较前一周上升54元/吨；热卷模拟平均吨毛利为8元/吨，较前一周上升36元/吨 [3] - 上周247家钢企盈利率为35.93%，较前一周持平 [3] - 上周45港进口铁矿石库存为15513万吨，环比增加81万吨，创2022年3月25日以来新高 [3] - 随着中国生铁产量下降，对铁矿石的需求可能有所放缓 [3] 产量数据 - 2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%；生铁产量6234万吨，同比下降8.7%；钢材产量11591万吨，同比下降2.6% [3] - 2025年1-11月，中国粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%；生铁产量77405万吨，同比下降2.3%；钢材产量133277万吨，同比增长4.0% [3] 需求与供给展望 - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [4] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 目前行业仍有约65%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现 [4] - 维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复 [4]