核心观点 - 公司近期主动终止了多个疫苗研发项目，以优化资源配置并聚焦核心管线，此举主要基于对技术可行性、市场竞争格局和商业化潜力的重新评估 [1][2] - 公司传统主力产品人用狂犬病疫苗面临日益激烈的市场竞争，市场份额与公司整体业绩均呈现持续下滑态势 [3][4] - 在终止部分项目的同时，公司计划新增或推进其他疫苗品种的研发，以寻求新的增长点 [2] 研发管线调整 - 公司于12月初以来陆续终止了“人用疫苗研发项目”下的6个子项目，包括b型流感嗜血杆菌结合疫苗、五价轮状病毒疫苗等 [1] - 终止原因包括：市场竞争加剧、技术路线迭代、现有技术储备难以形成差异化优势，导致项目商业化潜力不及预期 [1][2] - 以五价轮状病毒疫苗为例，全球已有成熟产品布局，且国内出现了全球首款六价轮状病毒疫苗，加剧了竞争 [2] - 原“人用疫苗研发项目”计划总投资8.37亿元，涵盖20个研发子项目，资金来源全部为募集资金 [1] - 终止相关项目旨在优化研发资源配置，集中优势力量聚焦核心项目 [4] 新增研发方向 - 在终止部分项目的同时，公司拟新增高价肺炎球菌多糖结合疫苗和流感病毒裂解疫苗(高剂量)的研发 [2] - 公司认为高价肺炎球菌多糖结合疫苗免疫保护机制明确，市场前景广阔 [2] - 具体进展：13价肺炎球菌结合疫苗已进入Ⅰ期临床阶段；20价肺炎球菌结合疫苗即将提交临床试验申请 [2] 主力产品与市场竞争 - 公司主力产品为人用狂犬病疫苗“成大速达”，自2008年以来在中国市场销量领先 [3] - 该赛道竞争日益激烈：截至2025年1月，中国已有23种已上市人用狂犬病疫苗，另有19种处于临床开发阶段 [3] - 公司人用狂犬病疫苗市场份额显著下滑：批签发量市场份额从2019年的73.08%降至2020年的52.01%，进一步降至2024年的36.29% [3] 财务业绩表现 - 公司营业收入连续三年下滑：2022年至2024年营收分别为18.15亿元、17.50亿元、16.75亿元，同比降幅分别为13.08%、3.58%、4.22% [3] - 公司归母净利润连续三年大幅下滑：2022年至2024年分别为7.14亿元、4.66亿元、3.43亿元，同比降幅分别为20%、34.75%、26.42% [3] - 2025年前三季度业绩加速下滑：营收10.96亿元，同比下滑15.88%；归母净利润1.65亿元，同比大幅下滑50.01% [4] - 业绩下滑主要原因系国内疫苗市场竞争加剧导致营业收入下降 [4]