核心观点 - 国际金价持续上涨并创历史新高，刺激中资矿企加速海外黄金资产并购，行业资源配置重点向黄金倾斜 [1][5] - 中资矿企通过海外并购显著提升黄金资源储备与未来产量，多家公司有望冲击全球黄金企业前十强 [3][19][20] - 行业并购主体从专业黄金公司扩展到综合性矿企，并购标的遍布全球，且更青睐投资环境稳定的地区 [8][10][18] 金价走势与行业背景 - 截至12月22日，伦敦金现货价格最高达4420美元/盎司，年内涨幅扩大至68%左右 [1] - 金价在2024年3月突破3000美元/盎司，10月站上4000美元/盎司，并持续创出新高 [5][6] - 商品价格上涨周期提升了行业的整体交投活跃度 [1] - 自2023年以来，黄金资产并购金额开始超过普通金属，2024年黄金资产并购案件和金额占全球采矿业整体的70%左右 [5] 中资矿企并购活动 - 2025年初至今，中资矿企新增境外黄金矿山收购项目金额已达297亿元左右 [2] - 仅2024年12月，便有江西铜业、灵宝黄金和洛阳钼业三家公司宣布收购海外黄金资产 [1] - 并购案例包括紫金矿业（12亿美元收购哈萨克斯坦RG金矿）、洛阳钼业（两笔收购合计101.45亿元）、盛屯矿业（2.61亿加元收购刚果(金)Adumbi金矿）等 [2][8] - 交易标的遍布非洲、南美、中亚等地 [2] 企业战略与业务变化 - 紫金矿业明确后续并购重要矿种仍将聚焦金、银等贵金属，其战略方向具参考意义 [5] - 洛阳钼业从2023年底出售澳大利亚铜金矿权益，转变为2024年分两次大规模收购黄金资产，公司以铜、金为主、其他小金属为辅的战略愈发清晰 [8] - 盛屯矿业将黄金业务发展列为重要战略方向，通过收购与设立子公司进行业务梳理 [10] - 综合性矿企（如洛阳钼业、盛屯矿业）明显加大了对黄金资产的配置力度，成为并购主力 [10] 资源储备与产量前景 - 通过并购，中资矿企的资源储备与中期黄金产量将得到明显提升 [3] - 紫金矿业2024年矿产金产量为73吨，山东黄金为46吨 [19] - 洛阳钼业在完成系列收购后，矿产金生产潜力将达到20吨/年级别，与中金黄金、招金矿业（2024年均为18.3吨左右）基本相当 [19] - 全球前十大黄金企业中，目前仅紫金矿业一家中资企业，未来山东黄金、中国黄金等公司有望冲击全球十强（门槛约为矿产金50吨） [3][20] - 预测未来三到五年，将有不少于3家中国头部黄金矿企跻身世界前十 [19] 并购逻辑与考量因素 - 矿业公司收购资产更多从十年、二十年长周期维度评判，而非单纯“择时” [12] - 收购决策核心在于资源禀赋与生产成本，例如紫金矿业收购的RG金矿2024年现金成本为796美元/盎司，与当前金价存在巨大利润空间 [13][15] - 中资矿企的项目建设和运营效率普遍更高，有能力通过改扩建和优化进一步提升收购资产的产量与经济效益 [16] - 企业更倾向于投资环境相对稳定的国家和地区，如南美（厄瓜多尔、巴西）因资源丰富、地缘政治相对稳定成为重点布局目的地 [18] - 政策支持如中国-厄瓜多尔自贸协定生效、厄瓜多尔简化矿业审批流程等，改善了投资环境 [18] 政策与行业指引 - 工信部等九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励企业高质量共建“一带一路”，加强国际互利合作，融入全球黄金产业链 [6] - 工信部指出需进一步加大对外合作力度，提升跨国经营能力和水平 [3]