2025年黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金价格以每盎司4381美元创下历史新高，全年涨幅超过60%，创下逾50次历史新高，成为全球主要资产类别中表现最强劲的资产[1] - 过去两年金价已经翻倍，黄金的角色正从传统的周期性避险工具向“长期性重要资产”转变[1] - 推动黄金强势上涨的核心因素包括经济扩张、风险与不确定性、机会成本以及趋势动能四大变量[1] 黄金需求的结构性支撑 - 2025年前三季度全球黄金需求达到3,640吨的历史高位，同比增长41%[3] - 各国央行持续购金成为结构性支撑，新兴市场央行为主力的购金潮已进入第五年[3] - 民间投资需求爆发，黄金ETF在2025年9月单月增持超100吨，为三年多来最大增幅[3] 央行购金行为分析 - 2025年，波兰央行购买了60多吨黄金，阿塞拜疆、土耳其等许多国家央行也大量购买黄金[5] - 中国人民银行截至2025年11月末的黄金储备达7412万盎司，连续13个月增持[5] - 全球央行外汇储备中黄金占比约25%，其中发达经济体约30%，而新兴市场仅约15%，这15%与30%之间的差距预示了未来的巨大潜力[5] - 摩根大通分析师指出，要维持当前价格水平，央行每个季度大约需要购买350吨的黄金，但预计2026年每个季度的平均需求量将达585吨[5] 黄金定价逻辑的变革 - 过去数十年间，实际利率是黄金定价的核心锚点，但这一规律在2022年后被彻底打破，尽管实际利率显著攀升，金价却不跌反涨[7] - 黄金上涨的逻辑可总结为三点：美国大量发行货币导致通胀严重；美国政府滥用美元霸权地位制裁他国；特朗普对美联储施压影响其独立性[7] - 黄金的本质被理解为“一个超国家主权信用的、永不到期的无息债券”，其价值取决于全球对主权货币信心的衰减程度，而非利率水平[7] 价格传导与市场影响 - 金价飙升直接传导至消费端，周大福在2025年3月、10月和12月三次调价，部分畅销款一口价黄金产品的实际涨幅超过30%[9] - 一款27克左右的爆款五帝钱盘缠手串，价格从38600元上调至53800元[9] - 2025年，黄金和股票价格出现罕见的同时上涨情况，购买黄金已成为应对股市下跌的一种对冲手段[9] 近期市场动态与展望 - 美联储会议后，黄金价格成功突破长达两周的震荡区间以及下降趋势线的压制，重新回到4300美元/盎司上方[11] - 美国非农数据和CPI数据将在同一周内公布，对明年利率路径和贵金属市场走势有重大影响[11] - 黄金供应反应有限，2025年第三季度黄金回收量仅增加6%，各国央行的抛售量也很少[11] - 预计今年黄金总需求量将增长11%，2026年则会有所放缓[11] - 铂、钯等贵金属价格跟涨，铂期货主力合约涨7%封涨停板，钯期货主力合约大涨4.73%[11]