行业背景 - USA Rare Earth Inc (USAR) 与 Teck Resources Limited (TECK) 同属 Zacks 分类的“采矿-杂项”行业 是专注于为电气化、清洁能源技术和先进制造业提供重要矿物的竞争对手 [1] - 两家公司均从事资本密集型采矿业务 需要长期项目开发、监管审批以及对基础设施和技术的大量投资 电动汽车和可再生能源项目对矿物的需求增长为这些矿业公司创造了强劲的增长机会 [2] USA Rare Earth Inc (USAR) 分析 - 公司正在推进其位于俄克拉荷马州的 Stillwater 磁铁制造工厂以实现商业化生产 该工厂设计用于生产广泛应用于国防、航空、汽车等高增长行业的钕铁硼磁体 投产后有望成为美国首批大型磁铁制造设施之一 以支持国内稀土供应链建设 [3] - 2025年 公司专注于在 Stillwater 工厂安装设备、组装1a生产线并计划在2026年初进行调试 同时开始招聘和培训工程师及技术人员 以提升其达到商业规模产量和获得长期客户协议的能力 [4] - 为资助发展 公司通过PIPE融资和权证行权增强了财务状况 截至2025年11月现金余额超过4亿美元 资金正用于升级工厂、扩大磁体精加工能力并完成1b生产线 预计将使钕铁硼磁体总产能提升至约1200公吨 [5] - 2025年11月 公司完成了对 Less Common Metals 的收购 为 Stillwater 工厂提供了关键的金属和合金原料可靠来源 此举有助于公司在未来几个季度扩大生产和产能 [6] - 公司仍处于勘探和开发阶段 尚未产生收入并持续亏损 运营费用不断上升对利润率和盈利能力产生不利影响 2025年第三季度 其销售、一般及行政管理费用从去年同期的80万美元飙升至1140万美元 主要由于法律和咨询成本、人员增加和招聘费用及其他成本上升所致 [7] - 2025年第三季度研发费用也从116万美元增加至445万美元 主要由于员工人数增加带来的相关费用及其他成本 由于缺乏收入且费用高企 尽管货币市场基金余额较高带来了更高的利息和股息收入 公司当季仍录得每股亏损0.25美元 [8] - Zacks 一致预期公司2025年每股亏损为0.65美元 2026年每股亏损为0.41美元 [14] - 过去六个月 USAR 股价上涨了10.5% 公司基于未来12个月的市盈率为负33.28倍 [17][19] Teck Resources Limited (TECK) 分析 - 公司正在进行重大战略转型 定位为铜和其他关键矿物的长期增长参与者 已与 Anglo American plc 达成合并协议 将组建 Anglo Teck 集团 合并后实体将成为全球领先的铜生产商之一 其投资组合中铜的占比将超过70% [9][10] - 合并后的公司将拥有六个一级铜资产以及优质铁矿石和锌业务 其年度铜产量预计为120万吨 到2027年预计增长10%至135万吨 同时将成为全球最大的锌生产商之一 运营包括阿拉斯加 Red Dog 矿和卑诗省 Trail Operations 在内的主要资产 [10][11] - 此次合并预计在四年内产生约8亿美元的年度税前协同效应 其中约80%将在前两年通过运营效率和规模经济实现 [11] - 公司的 Zafranal 铜金项目预计矿山寿命为19年 将通过露天开采和常规选矿工艺生产铜金精矿 在投产的前五年 矿山和选矿厂预计平均每年生产12.6万公吨铜精矿含铜量 [11] - Highland Valley 矿山寿命延长项目预计将矿山寿命从2028年延长至2046年 矿山寿命期内预计平均年产铜13.2万公吨 San Nicolas 项目（按100%基准）在前五年的年估计产量为6.3万公吨铜和14.7万公吨锌 该项目正在进行工程、采购和现场动员 公司预计在本十年末前将铜产量提高到约80万公吨 [12] - 2025年第三季度 Quebrada Blanca 矿的铜产量为3.96万公吨 受到尾矿储存设施建设的影响 该问题在2025年全年阻碍了生产 导致选矿厂额外停机 Highland Valley Copper 第三季度产量为2.81万公吨 低于预期 原因是品位下降以及计划外维护导致磨机运行时间减少 [13] - Zacks 一致预期公司2025年每股收益为1.44美元 2026年每股收益为1.64美元 [15] - 过去六个月 TECK 股价上涨了17.1% 公司基于未来12个月的市盈率为27.46倍 [17][19] 公司比较与前景 - USA Rare Earth 仍处于开发阶段 但其 Stillwater 磁铁设施使其能够很好地应对钕铁硼磁体的长期需求 最近的融资和对 Less Common Metals 的收购增强了其战略前景 但公司尚未产生收入且面临运营费用上升 导致2025年持续亏损 [23] - Teck Resources 凭借其运营规模、资产多样性和战略转型 在接下来几个季度的表现似乎更为强劲 与 Anglo American 的合并计划将创建一个全球铜和关键矿物领导者 铜业务占比超过70%且锌业务实力雄厚 尽管 Quebrada Blanca 和 Highland Valley Copper 的近期生产受到运营问题影响 但这些是暂时性的 公司长寿命资产、增长项目以及预期的成本和运营协同效应预计将产生更强的现金流并降低执行风险 [24]