美股市场情绪与投资者困境 - 投资者陷入两难境地 既害怕错过AI带来的涨势 又担心这是一个随时可能破裂的泡沫 这种贪婪与恐惧的拉锯战将成为市场主旋律 [2] - 美国银行调查显示 股价上涨的规模已使对泡沫的担忧成为基金经理们的头号心病 但同时担忧典型的“踏空风险” 这可能会惩罚任何过早撤退的人 [2] 市场波动率前景与特征 - 策略师预计 过去18个月大幅抛售和快速反转的特征可能会持续到2026年 AI热潮可能遵循过去技术革命的繁荣与萧条周期 [2] - 策略师预计股票波动率在2026年将主要受到支撑 因为资产泡沫在膨胀时往往会变得更加不稳定 投资者应预料到偶尔会出现超过10%的跌幅 但市场会出现创纪录的快速反弹 [3] - 摩根大通策略师表示 波动率正受到两股力量拉扯 压低波动率的技术和基本面因素 以及支持波动率高于平均水平的宏观因素 他们认为2026年VIX中位数将维持在16到17左右 但在避险时期该指数将大幅飙升 [4] - 法兴银行策略师应用的基本面波动率机制模型指向2026年会出现更高的波动率 [6] AI热潮对市场结构的影响 - 处于AI投资热潮中心的科技公司拥有巨大影响力 科技板块与标普500指数其余部分的分化有助于抑制2025年市场的已实现波动率 因为科技股的上涨抵消了其他领域的下跌 [2] - 瑞银衍生品策略师指出 2025年可能是板块轮动和少数个股领涨的一年 而非广泛的风险偏好开启或关闭 这有助于将隐含相关性水平拉低至历史低点 但这让VIX面临风险 一旦宏观驱动因素再次占据主导 VIX随时可能出现持续的大幅飙升 [2] - 法兴银行策略师认为 美国企业部门正处于一个新的AI驱动的再杠杆化周期的风口浪尖 这应会导致信用利差和股票波动率双双走高 [6] 波动率交易策略与市场动态 - 瑞银策略师认为 AI热潮是持续还是破裂的问题 使得持有纳斯达克100指数波动率上升的合约成为押注这两种情况的关键 买入纳斯达克100指数波动率同时卖出标普500指数波动率被该行视为对明年最有信心的交易 [3] - 热门的离散度交易（押注个股波动率上升而指数波动较小）可能会在年初特别流行 投资者将部署该策略的新版本 但一些基金正采取相反的立场 认为这已成为一个过度拥挤的交易 [4] - 花旗策略师指出 投资流动的不平衡会影响期权定价 在波动率曲线的短端有大量来自散户和机构的供应 在长端有对冲资金流 这将保持长端处于高位 预期会出现陡峭的期限结构 [4] - 瑞士对冲基金Adapt Investment Managers表示 离散度策略已成为众所周知的策略 许多阿尔法已经消失 需要改进策略、选股或交易时机来挤出回报 [5] - 花旗策略师预计 许多离散度组合将在1月份到期 对冲基金将重新加载定制的一篮子离散度交易 这可能会维持个股波动率相对于指数的溢价 [5] 投资者应对与风险准备 - 彭博行业研究首席全球衍生品策略师表示 投资者的错失恐惧症、相互矛盾的AI叙事以及作为波动源的美国政府 正在为交易波动率创造有利的背景 这使得为左侧和右侧尾部风险做好准备成为2026年的关键 [6] - 法兴银行策略师提出的基本面波动率机制模型 在做多和做空波动率交易之间进行动态切换 总体而言 收益率曲线平坦化是买入波动率的信号 而做空波动率交易则由曲线陡峭化触发 该模型避开了2008年和2020年的大幅回撤 [6]