文章核心观点 - 金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，首次设立久期、收益等多个量化监管与监测指标，旨在提升保险公司资产负债管理能力，引导险资“长钱长投” [1] - 新规通过长周期考核导向，引导保险公司建立长期资产负债匹配管理战略，以应对低利率环境和新会计准则带来的挑战 [1][5] - 为满足监管要求和长期收益目标，保险公司资产配置可能更倾向于高股息股票、长周期基础设施股权等能提供稳定现金流的资产 [1][3] 监管新规核心内容 - 《征求意见稿》首次设立了有效久期缺口、综合投资收益覆盖率等多个量化监管指标和监测指标 [1][2] - 对收益监管指标和监测指标的计算均有期限要求，例如计算人身险公司净投资收益覆盖率需以过去三年的净投资收益和负债保证成本为基础 [2] - 有效久期缺口最低监管标准为不高于5年或低于-5年 [5] - 净投资收益覆盖率最低监管标准为不低于100% [3] 对行业资产配置的引导与影响 - 在长周期考核导向下，新规优化指标计算口径，如将成本收益指标评价周期拉长到3至5年，利好引导保险公司长期稳健经营 [2] - 为满足收益考核要求，保险公司可能在严格风控下适度增配权益类和另类资产 [2] - 在利率低位震荡的背景下，保险公司或需要持续提升股息贡献，险资仍然会重视红利策略投资 [3] - 资产配置可能更倾向高股息股票、长周期基础设施股权等能提供稳定现金流的资产 [1][3] - 未来红利资产仍是保险公司资产负债管理的“压舱石” [3] 行业面临的挑战与应对 - 由于前几年销售了大量长久期、刚性成本的增额终身寿险等产品，而资产端长久期资产供给不足，人身险行业久期缺口有所扩大，当前行业整体的久期缺口约为负9年 [4][5] - 在市场利率持续下行的环境下，保险公司负债价值增加幅度高于资产价值，导致净资产减少、偿付能力承压 [5] - 2023年以来，在实施保险新会计准则和利率走低的背景下，保险业尤其是人身险业面临一定的资产负债匹配压力 [5] - 行业内中小寿险公司面临一定压力，或需要持续拉长资产久期 [5] - 资产端方面，险企必须提升资产配置的精细化管理能力，主动增配国债、地方政府债等长久期资产以改善久期错配问题 [5] - 险企投资行为需要从短期博弈转向基于长期目标的战略资产配置，强调“穿越周期”的能力 [5]