核心观点 - 2025年款53度500ml飞天茅台酒批发与零售价格双双跌破1499元/瓶的官方指导价，标志着自2013年以来常规市场条件下的首次价格倒挂，成为白酒行业结构性调整的标志性事件 [2] - 飞天茅台价格自2025年6月起加速下行，半年内跌幅超28%，创下近年来最大单季跌幅，行业正从规模扩张转向存量竞争 [2][4][6] 价格动态与市场表现 - 2025年12月12日监测数据显示，飞天茅台散瓶批发参考价跌至1485元/瓶，原箱产品报价为1495元/瓶，首次跌破1499元/瓶官方指导价 [2] - 与年初约2220元/瓶的批发价相比，散瓶累计跌幅达33.1%，原箱跌幅达33.7% [4] - 零售市场价格波动剧烈，曾出现一天内价格变动三次的情况，当价格跌近1499元时，厂家和经销商有托举行为 [2] - 飞天茅台上一次价格低至1500元/瓶左右是在2017年上半年，之后行业经历了五六年上行周期 [3] - 老酒价格亦大幅回调，例如2005年飞天茅台最高时卖7000元一瓶，现在只卖4000元一瓶 [3] - 贵州茅台股价12月22日收盘价为1408.26元/股，今年以来累积下跌4.35% [6] 价格下跌过程与近期波动 - 价格自2025年6月起加速下行：6月11日散瓶批价首次跌破2000元；8月底失守1800元；10月底跌破1700元；11月末下探至1600元以下 [4] - 12月13日至14日价格因市场传闻（如暂停向经销商供货、削减非标产品配额）快速反弹，散瓶单日最高上涨85元，原箱一度冲至1590元/瓶 [5] - 此后价格震荡调整，12月18日起散瓶价格稳定在1480元/瓶，原箱价格在1560元/瓶至1575元/瓶区间波动 [5] 行业背景与影响因素 - 社会库存高企，电商平台补贴促销（如拼多多曾出现1399元/瓶的团拼价）加剧了价格竞争 [6] - 贵州茅台旗下“i茅台”数字营销平台2025年前三季度实现酒类不含税收入126.92亿元，较上年同期147.66亿元同比下降14.05% [6] - 2025年第三季度，“i茅台”平台酒类不含税收入为19.31亿元，同比下降57.24% [6] - 收入下滑主要受非标产品（如茅台1935、生肖酒等）价格倒挂、终端申购意愿减弱及公司主动控量稳价策略影响 [6] - 开源证券研报指出，当前白酒行业仍处深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移 [6] 公司近期动态 - 贵州茅台于12月11日发布2025年中期权益分派实施公告，将以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红利（含税），共计派发300.01亿元（含税） [5]