棕榈油价格趋势与市场背景 - 自10月上旬见顶后，棕榈油价格震荡下跌趋势已持续超过两个月，期间虽有阶段性反弹但未能扭转总体跌势 [1] - 当前价格已基本回吐今年6月中旬至8月下旬的上涨幅度，接近6月上旬的年内低点，短期内继续下跌空间不大 [5] - 在基本面偏弱背景下，预计明年一季度美国生物柴油政策正式落地前，棕榈油价格或以弱势震荡为主 [5] 马来西亚棕榈油供应基本面 - 马来西亚棕榈油季节性减产期晚于往年，今年旱季延长导致10月产量仍保持增产，季节性减产期较正常年份推迟约1个月，较去年推迟2个月 [2] - 10月马来西亚棕榈油产量为204万吨，环比增加11%，同比增加14%；11月产量回落至193.5万吨，环比下降5.3%，但同比仍增加19.4% [2] - 增产周期延长导致库存累积，截至11月末马来西亚棕榈油库存达283.5万吨，连续9个月环比增加，较去年同期的183.5万吨增加54.5%，创2019年3月以来新高 [2] - 棕榈油供应在整个四季度甚至明年一季度都较为宽松 [2] 天气因素对产量的影响与评估 - 11月下旬至12月上旬，受拉尼娜现象影响，东南亚出现持续强降雨并局部爆发洪水，最初影响中南半岛和菲律宾，随后南移至马来半岛和苏门答腊岛北部，增强了市场看涨预期 [4] - 马来西亚棕榈油局评估认为，最近的洪水影响局部且发生在11月末，不太可能对全国产量造成重大干扰 [4] - 强降雨主要集中于马来半岛和苏门答腊岛北部，而最主要产区苏门答腊岛南部和加里曼丹岛降雨量不大，且从12月中旬开始主产区降雨已明显减少 [4] - 预期拉尼娜现象持续时间较短，主要在今年11月至12月，明年一季度将恢复正常，后市主产区降雨减少不会影响棕榈油产量 [4] 美国生物柴油政策动态与市场影响 - 美国环境保护局今年6月发布提案，计划将2026年和2027年的生物燃料掺混总量分别提高至240.2亿加仑和244.6亿加仑，其中生物柴油2026年掺混目标为56.1亿加仑，较2025年的33.5亿加仑增加22.6% [5] - 该提案曾引发市场对豆油需求大幅增加的预期，并带动整个油脂板块走强 [5] - 近期消息称特朗普政府可能不会在年底前通过该法案，美国环境保护局也宣布2026年生物燃料掺混的最终决定预计推迟至明年第一季度 [5] - 政策落地延迟的消息令市场失望，加速了近期整个油脂板块的下跌速度 [5]