论文核心观点 - 通过蒙特卡洛模拟量化分析止损策略的效果 在无漂移随机漫步、年化波动率20-25%的环境下 设置10%的固定止损线 有大约50%的概率触及止损[1][5] - 止损会改变收益率概率分布 在止损线位置形成亏损峰值 即“狄拉克质量” 其原因是止损在切断灾难的同时也切断了复活的机会 导致大量交易堆积在止损线上[5] - 对于高波动率资产 固定百分比止损的触发概率极高 A股中小盘股、创业板科技板个股年化波动率一般能达到60% 在10%的止损线下 高达85%的交易以止损告终[5] - 固定但低于20%的固定百分比止损 其主要作用是无意义地对抗随机噪音 相当于为“上班迟到买保险”[6] - 止损比例需考虑市场波动率 在年化10%的低波动市场 10%的固定止损触及概率仅为15% 可以防止崩盘 是一个可以考虑的策略[6] - 固定比例止损不是好方法 应考虑投资方法和基本面 设置一个正常情况下不会触发的止损位[7] 止损策略的本质与影响 - 止损策略本质上是把一笔可能的巨亏变成几个小亏 属于高赔率低胜率的策略 其能否提升最终收益率取决于策略是否合理[10] - 止损在固定每笔交易最大亏损以提升赔率的同时 也因“跌破止损价又上涨”的情况将盈利交易变成亏损交易 从而降低了胜率[10] - 止损只是投资体系中的一个环节 不能被视为“保险箱” 若因此放松机会选择标准 会导致频频交“保险费”而出现重大损失[16] 不同类型投资者的止损实践 - 趋势投资者如利弗莫尔 其核心在于对机会的判断、等候和捕捉 采用“突破关键阻力位”原则 买入位是突破点 止损位就是关键点 从不“扛亏损”[11] - 在无趋势的大震荡市场环境中 即使是高手也容易因心理压力导致操作变形 频繁试错和提前试仓 造成信号质量下降和频频止损[12] - 价值投资者如巴菲特 其风控前置 关注商业模式、竞争护城河和价格与内在价值的比较 股价下跌被视为噪声或加仓机会 其“止损”基于基本面是否发生变化 而非价格跌幅[17] - 投机者如索罗斯 其止损并不单纯依靠“价格信号” 而是通过“基本面信号+价格信号+仓位调整”来控制风险 例如在狙击英镑交易中根据政策信号反复试仓和调整仓位[18] - 基本面止损是基于逻辑而非价格的止损 一旦出现投资逻辑对应的“反逻辑”条件 就必须中止投资[18] 杠杆与止损的相互作用 - 高杠杆会放大波动率 两倍杠杆可以让波动率从20%上升到60% 根据论文统计 这使得10%固定止损的触发概率从50%上升到85%[13] - 高杠杆下的连续小幅止损对账户的损害 相当于低杠杆状态下的一次“不止损深跌”[13] - 期货投资通常使用5-20倍杠杆 长期盈利的期货高手需要采用“低仓位+严格止损”的策略 单一品种持仓不超过20% 止损为个位数百分比 并要求多空平衡以降低宏观波动影响[13] 散户投资者的止损行为特征 - 散户具有“船小好调头”的优势 止损快且纠错能力强 但若不能解决信息不对称和情绪化交易问题 这种优势反而会成为资源诅咒 导致盲目参与机会和频繁止损[20] - 散户在止损问题上容易受“近因效应”影响而反复无常 例如连续止损失败后放弃止损 遭遇大亏后又想起止损的好处[21] - 相比止损 大部分散户投资者更普遍的问题是“不愿止损” 导致亏损越来越大[21] - “不愿止损”的心理原因之一是“蔡格尼克效应” 即大脑对未完成的任务保持内在张力 使得投资者在亏损时觉得“这事还没完” 从而长期持有苦等回本[21][25] - 应对“蔡格尼克效应”可采用“心态止损”法 即先卖出持股几天让亏损成为事实 跳出心理效应 几天后再以全新心态重新评估是否买入[26]