黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，创下历史新高 [2] - 今年以来金价已大幅上涨近70%，仅次于1979年创下的纪录 [3] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800-5000美元，汇丰银行目标价为5000美元 [4] - 推动金价上涨的核心因素包括：各国央行持续战略性购金、市场对美联储降息的预期、以及投资者将黄金作为对冲美元风险和财政赤字担忧的工具 [3][4] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期明年将有两次（50个基点）降息，低利率环境利好黄金这类无收益资产 [3] - 世界黄金协会指出，各国央行对黄金的看法正发生结构性转变，将其视为外汇储备中关键的高流动性组成部分 [3][4] 白银市场表现与供需分析 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [5] - 白银市场自2021年起一直处于供不应求状态，主要受工业需求（如电动汽车和太阳能电池板）结构性增长驱动，而新矿投产周期长达约十年 [5] - 全球白银库存紧张：COMEX库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨（较2022年峰值下降约三分之一），上海黄金交易所和上海期货交易所库存总量为1535吨，处于十年低位 [6] - 库存紧张导致现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓，推动价格加速上行 [6] - 白银被美国特朗普政府纳入关键矿产清单，若加征关税可能加剧全球供应紧张 [6] - 机构对2026年白银价格预测主流区间集中在60-70美元/盎司，乐观情景上看80-100美元 [6] 铂金市场动态 - 伦敦金属交易所LME铂金期货大涨近5%，突破每盎司2110美元，不断逼近2008年历史高点，年内涨幅突破130% [7] - 全球铂金市场已连续三年陷入供应短缺，2025年的供应缺口预计将达到69.2万盎司，导致全球显性库存减少42%，目前库存仅能满足不到五个月的市场需求 [7] - 欧盟放缓2035年禁售燃油车计划，预计将延缓汽车电动化进程，对汽车催化剂领域的铂金长期需求形成支撑 [7] - 投资需求旺盛，世界铂金投资协会预计2025年中国铂金条币的购买量将达到41.8万盎司，广州期货交易所上市铂金期货也提振了市场信心 [8] 钯金市场动态 - 伦敦金属交易所LME钯金期货周一上涨近3%，达到1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [8] - 欧盟委员会提议放宽燃油车禁售令，有望对钯金需求形成支撑，因汽油车与混合动力车仍需含钯催化转化器 [8] - 全球最大钯生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司预计，若计入投资需求，2025年钯金市场将出现20万盎司的供应缺口；2026年不计投资需求的供应缺口将达10万盎司 [8] - 铂金和钯金与白银一同被美国商务部纳入关键矿产调查范围，关税因素不容忽视 [8] 贵金属普涨的宏观与市场背景 - 贵金属市场迎来狂欢年，黄金、白银、铂金、钯金均创下多年或历史新高 [2] - 市场对美联储降息的预期以及持续的避险买盘是共同推动力 [2] - 高盛指出，白银与黄金价格通常紧密关联，因私人投资资金流动往往保持同步 [5] - 瑞银分析认为，利率下行正支撑黄金、白银这类实物资产的需求，同时铜价也创新高，表明投资者希望持有大宗商品敞口以对冲通胀 [5] - 11月末芝商所宕机事件后，市场发现主要交易所未平仓合约急剧下降，大型银行存在大规模空头平仓操作，一些观点认为可能重演2022年伦镍逼仓事件 [6]