文章核心观点 - 2025年大宗商品市场行情分化显著，呈现“冰火两重天”格局，主要受地缘政治、新能源汽车产业发展及市场避险需求等因素影响 [1] - 国际油价因需求疲软、供应过剩预期及地缘局势缓和而显著下跌，全年跌幅约20% [1][2] - 黄金等贵金属价格因避险需求、央行购金及美元走软等因素推动而屡创新高，国际金价年内涨幅约60% [1][4] - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型、供应紧张及新需求驱动而持续飙涨 [1][7] 油价走势与市场分析 - 需求端疲软与基本面宽松持续打压油价，地缘政治局势缓和带来下行压力，国际油价跌至2021年2月以来最低水平 [2] - 托克集团警告石油市场明年将面临“超级过剩”，其截至9月的财年净利润为27亿美元，创五年新低 [2] - 全球大量新原油开采项目将于明年投产，预计进一步压制油价，分析师预测2026年市场将出现大幅供应过剩 [2] - 美国能源信息署及华尔街银行预测2026年平均油价将低于60美元/桶 [2] - 多家机构认为2026年可能是供应过剩导致的市场谷底，但2027年后可能出现结构性供应短缺 [3] - 国际能源署转变说法，预计2050年全球石油需求将达到1.13亿桶/天，主因人工智能技术发展与数据中心建设推升电力需求 [3] 黄金价格驱动因素与市场动态 - 国际金价从年初2650美元/盎司飙升至4000美元/盎司上方，年内涨幅约60%，逾50次突破历史峰值，有望创1979年以来最强年度表现 [4] - 地缘政治紧张、经济不确定性攀升与美元走软驱使投资者与各国央行持续增持黄金 [4] - 2025年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，年初至10月净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF连续六个月净流入，11月底持仓量达3932吨，2025年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅 [4] - 国际清算银行警告大批散户投资者涌入导致市场呈现泡沫迹象，估值狂升加剧市场风险 [5] - 世界黄金协会指出，若美国经济强于预期增长，美联储可能在2026年维持利率或加息，推升美元并提高持有黄金机会成本，可能导致金价回调5%至20% [5] - 星展银行认为黄金基本面稳固，对不确定性担忧及央行储备多元化构成支撑，黄金ETF持有量可能再创新高 [6] - 当前黄金ETF涨势持续74周，持有量增逾700吨，但仍低于2008年（持续221周，增1823吨）和2016年（持续253周，增2341吨）的涨势 [6] 铜及其他基本金属市场 - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型和经济韧性支撑显著上涨，新能源汽车等产业转型大势已定 [7] - 新能源领域结构转型持续兑现，预计2026年全球铜需求增幅达3%左右 [7] - 2025年全球铜供应紧张，智利铜矿坍塌事故影响产能，嘉能可下调2025年铜产能至85万至87.5万吨，并下调2026年产量预期 [7] - 国际能源署报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20% [7] - 高盛报告指出，今年主要铜矿事故限制矿山供应增长，为铜价提供坚实底部支撑 [7] - 高盛预测到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [8] - 野村证券预计人工智能驱动的投资热潮及支持性政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长，构成对铜需求的支撑 [8] - 市场对铜的战略价值及新需求驱动反应迟钝，随着并购推进，铜资产估值尚未完成重评，具备极高吸引力 [8] - 在美元走弱、供需收紧的环境中，布局铜等特定品种的投资逻辑更具吸引力 [8]