行业周期与趋势 - 2026年上半年电子行业周期大概率继续向上，结构性增长机遇在AI服务器、AI端侧、设备材料等细分赛道 [1] - 2026年下半年需密切关注存储价格波动、AI高投资高增长的持续性、需求复苏的持续性 [1] - 当前半导体行业整体周期向上，以AI、存储、设备等细分赛道高增长为主，2026年上半年或大概率延续结构性高增长趋势 [2] - 全球半导体产品销售额2025年1-10月份累计同比为21.19% [2] - 硅片出货面积2025Q1-Q3同比为4.99%，硅片销量2025年整体延续上升趋势 [2] - 存储模组价格2025年以来涨幅140-600%不等，存储芯片价格涨幅在50-700%之间不等，存储的供需错配或大概率持续到2026年上半年 [2] - 从库存看，CPU、存储、模拟、MCU的全球龙头标的库存水平普遍处于历史高位，2025Q2开始有所下降，库存水平健康合理 [2] - 短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在9成左右 [2] AI产业发展 - 2025年AI呈现从云服务器到端侧的全面共振 [3] - AI产业快速增长，带动了算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展 [3] - AI云端的高速发展，同时也带动了端侧的创新，AI赋能新产品，带动了零组件的升级 [3] - 建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇 [3] - AI大模型上线后需求暴增，大量资本开支用于AI服务器建设 [5] - AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长 [5] - AI由云端到消费端的产品陆续推出，AIPC与AI手机在云端接入大模型，端侧实现部分本地AI运算，驱动算力芯片等组件增长 [6] - AI加持TWS耳机、智能手表、智能家居，带动新的产品消费，零组件量价齐升 [6] - AI端侧应用下的AI眼镜、AI机器人等产品陆续问世，未来随着AI科技不断渗透，更多创新科技产品走进生活 [6] 国产化与供应链 - 面对海外市场管制的压力，我国半导体产业加速发展的决心不可动摇 [4] - 我国目前是全球晶圆厂产能最大的经济体，每年的新建晶圆厂也保持世界前列，未来10年内我国晶圆厂扩建速度或持续高增长 [4] - 上游设备、零组件、材料的国产化程度会不断提升、加速发展，相关的企业也将受益我国半导体产业不断进步发展 [4] - 我国AI服务器产业链企业既受益全球AI产业高速发展也受益于国产替代的加速红利 [5] - 海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升 [7] - 我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大 [7] - 国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破，国内相关企业受益国产化加速与产业长期增长的红利 [7] 投资主线与关注领域 - 主线一：AI服务器—算力芯片+光模块+光芯片+PCB+存储+CPU+液冷 [5] - 主线二：AI端侧—AIOT产业相关的WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片 [6] - 主线三：国产供应链—设备+零组件+材料 [7] - 关注算力芯片（寒武纪、摩尔线程） [5] - 关注光模块（中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信） [5] - 关注光芯片（源杰科技、长光华芯） [5] - 关注PCB（胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密） [5] - 关注存储（澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正） [5] - 关注CPU（海光信息、龙芯中科） [5] - 关注液冷（英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材） [5] - 关注AI端侧相关公司：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微 [6] - 关注国产供应链相关公司：中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、芯源微、盛美上海、中船特气、安集科技、晶瑞电材、富创精密、新莱应材 [7]