文章核心观点 2026年资产配置的核心逻辑是“风险溢价下行、盈利上行、结构分化”三重共振，周期力量是主导配置逻辑的关键[16][38] 政策重心将从外部博弈转向内部动力挖掘，扩张内需成为共识[8][31] 宏观环境预计将从“弱复苏+强分化”转向“全局改善”，企业盈利同步修复[18][40] 政策分析的基本逻辑 - 政策分析需明确政府性质，政府被视为一个将外部性内部化的超级企业，其行为受目标、财力约束、利益调整和产业调整驱动[2][3][25][26] - 政府行为遵循规律，财政状况决定其运行轨迹，当常规收入不足时，政府可能通过出让垄断权或放权来吸引非公有资本[2][25] 2026年政策目标及行动推演 - 长期目标：与康波周期的技术与能源博弈相吻合，聚焦人工智能、清洁能源、生物技术等新技术竞争，巩固以人工智能为内核的产业成果[6][29] - 短期着力点：通过刺激需求结合“反内卷”的供给侧调整，迅速消化库存以解决物价低迷问题[6][29] - 解决物价低迷的效果：增加税收缓解财政压力、促使企业盈利回升、提升民众收入与预期[6][7][30] 2026年政策推演的七项具体推论 - 政策重心从外部转向内部，扩张内需成为共识且循序渐进[8][31] - 流动性关注结构而非总量，2026年流动性总量充裕度或弱于2025年[9][32] - 人民币保持升值以助力输入性通胀，升值幅度以不影响出口为限[10][33] - 债券供给将大幅增加，以对接居民“窖藏”存款，解决货币空转问题[11][34] - 地方政府将通过“资源资产化、资产证券化、资金杠杆化”优化盘整存量资产[12][35] - 类平准基金将继续发挥作用，消除市场剧烈波动的负外部性，确保股市调整可控[13][14][36] - 政府直接消费弱化，侧重积极的基础设施投资和“投资于人”[15][37] 2026年资产配置完整方案 - 核心逻辑：“风险溢价下行、盈利上行、结构分化”三重共振，周期力量是关键[16][38] - 政策层面：财政政策积极，货币政策精准适配，结构性工具支持扩内需与科技创新[17][39] - 宏观层面：增长从“弱复苏+强分化”转向“全局改善”，通胀温和修复，流动性总量收紧但利率中枢维持低位，人民币稳定升值[18][40] - 核心驱动力：周期与政策共振，具体为康波周期技术革命、朱格拉周期设备更新及库存周期向主动补库存过渡[19][41] - 配置方向：权益聚焦中游制造与新质生产力相关赛道；固收以高评级信用债和利率债为底仓；增配与中国资产重估相关的权益与债券[20][42] - 策略实施：遵循周期共振优先、结构优于总量原则，依托ETF等工具，淡化羊群效应[21][43]