上市进程与行业意义 - 智谱于12月17日通过港交所上市聆讯，12月19日披露招股书；MiniMax紧随其后，于12月21日刊发招股书，两家公司几乎同时冲刺IPO，拉开“全球大模型第一股”资本盛宴的帷幕 [2] - 智谱是“大模型六小虎”中首家启动IPO流程的公司，最早于2025年4月办理辅导备案；MiniMax目标是在2026年1月登陆资本市场 [3] - 两家公司的上市将为行业首次提供可量化的二级市场估值基准，其市盈率、市销率将成为后续大模型企业融资的参照标准，引导行业关注“可规模化的商业场景” [14] 公司背景与技术路径 - 智谱源自清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化，专注于AGI研发，其GLM系列模型基于自回归填空的全国产预训练架构，已适配40余款国产芯片 [3] - 智谱构建了全面的产品矩阵，覆盖从边缘小模型到百亿参数旗舰大模型，功能涵盖对话、通用智能体、代码生成、图像理解、文生图/视频及语音交互等多个场景 [3] - MiniMax聚焦于“模型—多模态—应用”的一体化发展，在AI视频生成、语音合成等多模态模型感知层面展现强大爆发力，其视频生成模型“海螺AI”曾创下全球内容播放量纪录 [5] 资本与估值情况 - 智谱自2019年成立以来已完成多轮融资，投资者包括高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构及美团、阿里、腾讯、小米等互联网巨头，仅在2024年12月以来的半年内就密集完成超50亿元人民币融资 [5] - 截至最近，智谱的估值已达到400亿元人民币 [6] - MiniMax于2025年7月完成新一轮近3亿美元的C轮融资，由上海国资母基金等机构出资，股东包括阿里、腾讯、米哈游、高瓴、IDG、红杉中国等，公司估值已超过40亿美元（约300亿元人民币） [6] - 高瓴资本同时投资了两家公司，展现出对中国大模型赛道头部公司的全面布局 [6] 商业化进展与财务数据 - 智谱CEO透露，截至12月，公司面向开发者的软件工具和模型业务已获得超过1亿元的年度经常性收入 [8] - 智谱优先发展模型应用及API业务，希望将API业务收入占比提升至总营收的一半，其API业务平台已服务超过270万付费客户，并已在马来西亚、新加坡、阿联酋、沙特等地落地大模型基础设施 [9] - 智谱的财务数据显示，2022年至2024年营收分别为5740万元、1.25亿元和3.12亿元；同期亏损额分别为1.44亿元、7.88亿元和29.58亿元，累计亏损达38.9亿元；2024年计算能力服务费用达15.52亿元，约为同期营收的五倍；截至2025年6月底，现金及现金等价物为25.52亿元 [9] - MiniMax的商业化主要有两种形式：面向B端的MiniMax开放平台和产品内的广告机制，其开放平台已有超过三万家企业客户和开发者 [11] - 海外市场是MiniMax的主要收入来源，贡献了超过70%的收入；2025年前九个月，公司营收同比增长超过170%，同期销售及营销开支同比下降26%，实现了高速增长下的亏损有效收窄 [11] 产品与用户规模 - 截至2025年9月30日，MiniMax的AI原生产品矩阵已拥有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，以及超过100个国家的13万家企业客户 [5] 开源战略与技术进步 - 2025年中国大模型领域“开源之战”进入白热化，智谱在12月8日至14日期间密集发布了GLM多模态和智能体系列模型，其开源的AutoGLM模型被视为全球首个具备“手机操作”能力的AI智能体，能稳定完成外卖点单、机票预订等长达数十步的复杂操作 [12] - MiniMax于10月底发布了新一代开源文本大模型M2，该模型在Artificial Analysis基准测试中位列全球前五，是开源模型中的第一位，这是中国开源模型首次与OpenAI和谷歌等公司一同跻身排行榜前列；公司还发布了全新升级的语音模型Speech2.6和音乐模型Music2.0 [12]