交易概述 - 红杉中国将收购Golden Goose集团（Golden Goose Group S.p.A.）的控股股权，交易于2025年12月19日（欧洲时间）披露 [1] - 淡马锡及其全资持有的资产管理公司淡明资本旗下基金将作为少数股东共同参投，原股东Permira仍将保留少数股权 [1] - 根据交易口径，暗示阿里巴巴集团创始人马云和现任董事会主席蔡崇信的家族理财办公室蓝池资本可能已将其持有的剩余股权套现离场 [1] - 交易前，私募基金Permira和Carlyle合计持有Golden Goose约88%的股份，蓝池资本持有剩余12%股权 [2] 公司基本情况 - Golden Goose成立于2000年，总部位于意大利威尼斯，由设计师Alessandro Gallo和Francesca Rinaldo共同创办 [2] - 公司定位为“一家融合奢华格调、生活美学与运动风格的全球新锐时尚品牌” [2] - 技术核心是所有鞋子均由意大利工匠手工制作，历经打磨、水洗、涂抹等步骤，并采用皮革制成 [2] - 标志性鞋款Super-Star诞生于2007年，是品牌首款融入标志性星星图案的鞋履，因做旧磨损效果被昵称为“小脏鞋” [2] - 产品定价较高，一双成人鞋售价均在4000元人民币以上 [3] - 品牌获得泰勒·斯威夫特、本·阿弗莱克、裘德·洛、王菲、杨幂、金秀贤、宋仲基等中外潮流明星自发带货 [3] 财务与运营表现 - 在截至9月30日的最新财季，Golden Goose净营收同比增长13%至5.17亿欧元 [4] - 分区域看，欧洲、中东和非洲市场及亚太市场各增长15%，美洲市场增长10% [4] - 前九个月，直面消费者渠道净营收同比增长21%，占净营收比重达79% [4] - 前九个月，Golden Goose调整后EBITDA同比增长7%至1.736亿欧元，EBITDA利润率为33.6% [4] - 2025年第三季度利润率较2024年同期实现增长 [4] - 公司已吸引超200万Dreamers社群，拥有227家直营门店 [5] 发展战略与交易目的 - 红杉中国称，投资后将帮助Golden Goose进一步加速全球扩张 [1] - 红杉中国将与淡马锡一起帮助Golden Goose加速其作为新一代全球时尚品牌的国际化进程，同时持续加大投入，坚守并夯实其品牌根基 [5] - 公司首席执行官Silvio Campara提到，品牌通过独特的门店扩张、携手极具影响力的代言人重塑经典系列、推出全新运动鞋款，以及在米兰开设Golden Goose Arena，不断拓展品牌边界 [5] - 交易后，Silvio Campara将继续担任集团首席执行官，现任董事会非执行董事Marco Bizzarri将出任非执行主席 [6] - 2020年，Permira收购多数股权后，通过与管理层合作，加速了直面消费者渠道的增长，并实现产品组合多样化 [2] 行业背景与市场趋势 - 红杉中国投资Golden Goose，明显是看上了高端乃至奢侈品市场 [6] - 高端奢侈品市场存在波动，例如LVMH集团第三季度总收入同比下跌4%至182亿欧元，其时装皮具部门有机收入下跌2%至85亿欧元 [6] - Gucci母公司开云集团第三季度营收同比下滑10%至34.2亿欧元，按可比口径计算下跌5% [6] - Burberry 2026财年上半年总营收为10.32亿英镑，按固定汇率计算同比下降3% [6] - 市场中存在结构性机会，例如始祖鸟品牌表现突出，其母公司亚玛芬今年前三季度营收同比增长25.9%至44.7亿美元 [7] - 始祖鸟所在的专业服饰板块前三季度营收达18.6亿美元，占比41.6%，该板块2021-2024年营收复合年增长率为33.5% [7] - 宏观环境变化下，高端消费者可能转向具有一定性价比的高端品牌，例如始祖鸟运动鞋起步价1600元，而LV超过7100元 [8] - 资本市场认可此类故事，亚玛芬主要股东方源资本于今年6月出售3500万股，套现约13亿美元，实现超额回报 [9]