收购交易概览 - 红杉中国将收购Golden Goose集团（Golden Goose Group S.p.A.）的控股股权，交易于2025年12月19日（欧洲时间）披露 [1] - 淡马锡及其全资持有的资产管理公司淡明资本旗下基金将作为少数股东共同参投，原股东Permira仍将保留少数股权 [1] - 若按此口径，阿里巴巴集团创始人马云和现任董事会主席蔡崇信的家族理财办公室蓝池资本可能已将其持有的剩余股权套现离场，此前蓝池资本持有Golden Goose约12%的股权 [1] - 交易完成后，红杉中国称将帮助Golden Goose进一步加速全球扩张 [1] 公司业务与品牌 - Golden Goose成立于2000年，总部位于意大利威尼斯，由设计师Alessandro Gallo和Francesca Rinaldo共同创办，被描述为“一家融合奢华格调、生活美学与运动风格的全球新锐时尚品牌” [2] - 品牌技术核心是所有鞋子均由意大利工匠手工制作，历经打磨、水洗、涂抹等步骤，标志性鞋款Super-Star诞生于2007年，因做旧磨损效果被昵称为“小脏鞋” [2] - 品牌定位高端，一双成人鞋售价均在4000元人民币以上，并获得了泰勒·斯威夫特、本·阿弗莱克、王菲、杨幂等众多中外明星的自发带货 [2] - 截至最新披露，Golden Goose已吸引超200万Dreamers社群，拥有227家直营门店，并通过线上及批发渠道触达全球消费者 [4] 财务与运营表现 - 在截至9月30日的最新财季，Golden Goose净营收同比增长13%至5.17亿欧元 [3] - 分区域看，欧洲、中东和非洲市场（EMEA）及亚太市场（APAC）各增长15%，美洲市场增长10% [3] - 前九个月，直面消费者（DTC）渠道净营收同比增长21%，占净营收比重达79%，增长动力来自新门店开业及两位数的同店销售额表现 [3] - 前九个月，Golden Goose调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比增长7%至1.736亿欧元，EBITDA利润率为33.6%，2025年第三季度利润率较2024年同期实现增长 [3] - 2020年，私募基金Permira收购了Golden Goose的多数股权，通过与管理层合作，加速了DTC渠道（尤其是在线和零售渠道）的增长，并实现产品组合多样化 [2] 收购后治理与战略 - 交易完成后，Silvio Campara将继续担任集团首席执行官，并与现有领导团队共同执掌公司发展，现任董事会非执行董事Marco Bizzarri将出任非执行主席 [5] - 红杉中国称将与淡马锡一起帮助Golden Goose加速其作为新一代全球时尚品牌的国际化进程，同时持续加大投入以坚守并夯实其品牌根基 [4] - 红杉中国投资过Moncler、Ermenegildo Zegna Group等品牌的淡马锡拥有相关经验，被认为可能有助于解决运营相关问题 [9] 行业背景与比较 - 红杉中国大力投向Golden Goose，明显是看上了高端乃至奢侈品市场 [6] - 奢侈品市场近期有所波动，例如LVMH集团第三季度总收入同比下跌4%至182亿欧元（有机增长1%），其关键的时装皮具部门有机收入下跌2%至85亿欧元 [6] - Gucci母公司开云集团第三季度营收同比下滑10%至34.2亿欧元（按可比口径计算下跌5%），Burberry 2026财年上半年总营收为10.32亿英镑（按固定汇率计算同比下降3%） [6] - 高端功能性品牌表现突出，例如始祖鸟母公司亚玛芬体育今年前三季度营收同比增长25.9%至44.7亿美元，2021-2024年营收CAGR为20.7% [7] - 亚玛芬体育旗下始祖鸟所在的专业服饰板块前三季度营收达18.6亿美元，占比41.6%，该板块2021-2024年营收CAGR为33.5%，前三季度收入占比较2022年同比增长10.6个百分点 [7] - 有观点认为，宏观环境变化下，高端消费者可能从传统奢侈品牌转向如始祖鸟或Golden Goose这类具有一定性价比的品牌，始祖鸟天猫旗舰店运动鞋起步价1600元，而LV运动鞋超过7100元 [8] - 资本市场看好此类故事，亚玛芬体育主要股东方源资本于今年6月以37.20-37.73美元的价格出售3500万股，套现约13亿美元（约93.4亿元人民币），实现超额回报 [9]