2025年地方债发行规模与结构 - 截至12月22日，2025年地方债发行规模达到10.29万亿元，为历史上首次年度发行突破10万亿元 [1] - 其中，一般债发行2.61万亿元，专项债发行7.68万亿元 [1] - 专项债中，再融资专项债发行3.09万亿元，新增专项债发行4.59万亿元 [1] 特殊再融资债与隐性债务化解 - 2025年用于置换隐性债务的再融资债发行规模为2万亿元，且发行整体前置，上半年发行近1.8万亿元，已于12月初发行完毕 [1] - 8月以来，用途为“偿还存量债务”的特殊再融资债再度启动发行，11月发行1700多亿元，年内累计发行已超过3000亿元 [1] 5000亿元债务结存限额的分配与用途 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，其中2000亿元为新增专项债券额度，用于支持部分省份投资建设，3000亿元用于支持地方化解存量政府投资项目债务及消化政府拖欠企业账款 [2] - 结存限额的盘活有助于加快地方化债与“清欠”，部分特殊再融资债额度可能使用了近期盘活的结存限额 [2] - 已披露的结存限额调整额度向经济强省倾斜，例如江苏、浙江（含宁波）、四川、深圳、新疆、吉林分别获得535、433、282、182、67、43亿元 [3] 新增地方债发行进度与额度突破 - 年初两会确定的2025年新增地方债发行规模为4.4万亿元，当前4.59万亿元的发行规模已达104.2%的进度 [2] - 发行规模超原始额度部分或来自于5000亿元结存限额中的2000亿元新增专项债额度，累计发行超原始额度规模已超过1500亿元 [2] 对广义财政支出的影响 - 地方专项债结存限额的“续力”与金融工具落地，成为11月以来广义财政支出的重要支撑与补充 [3] - 在5000亿元地方债务结存限额补充下，尽管土地财政拖累仍存，但年末财政支出增速有望继续修复 [3] 新增地方债功能变化 - 今年地方债新增限额分给自审自发省的比例最高，限额使用进度偏慢，项目建设债占比下降，说明新增地方债的防风险功能在强化 [3]