核心观点 - 2025年12月23日，中国境内主要黄金珠宝品牌的足金饰品零售价格首次突破1400元/克关口，达到约1401-1403元/克 [1][2] - 此次金饰价格上涨的直接原因是国际与国内基础金价双双刷新历史纪录，国际金价突破4500美元/盎司，国内金价突破1000元/克 [3][6] - 2025年成为黄金历史上年度涨幅最大之年，国际金价年内累计涨幅超70%，国内金价累计涨幅超60% [7] 黄金价格表现 - 零售金价创新高：2025年12月23日，周大福、谢瑞麟、潮宏基、周生生境内足金饰品价格为1403元/克，老庙黄金上海区域为1402元/克，六福珠宝为1401元/克 [2] - 基础金价同步飙升：同日，伦敦现货黄金价格盘中最高达4497.41美元/盎司，COMEX黄金期货价格盘中最高达4530.8美元/盎司；上海黄金交易所Au99.99现货黄金盘中最高达1014元/克，沪金主力合约盘中最高达1018.68元/克 [6] - 同比涨幅巨大：相比2024年12月23日（老庙黄金最高799元/克，周大福等795元/克），一年内黄金饰品价格几近翻番 [3] 市场需求与结构 - 全球需求强劲：根据预测，2025年全年全球黄金总需求预计达4850吨，创2011年以来最高 [8] - 需求驱动因素转变：ETF投资和央行购金成为需求最大助力，而高金价对金饰珠宝需求产生不利影响 [8] - 央行购金是关键：央行购金是过去3年黄金价格上涨最主要的驱动因素 [9] 市场定价权变化 - 中国定价权提升：分析指出，中国黄金定价权近几年显著提高，其交易时段对全球金价的影响从边缘走向核心 [8] - 贡献度变化：2022年，中国对金价波动的贡献度显著低于欧美，此后三年持续攀升，逐步逼近欧美水平，而欧美贡献度相对平稳或回落 [8] - 交易时段活跃度：截至2025年11月28日，伦敦金涨幅中，亚盘、欧盘、美盘分别贡献13%、22%、17%，不同月份各时区活跃度不同 [8] - 国内关注度高：2025年市场对黄金的关注度格外高，4月国内投资者热情高涨，亚洲时段黄金价格趋势明显，单月流入量一度超越北美 [9] 未来展望与驱动因素 - 2026年看涨预期：机构预计2026年在央行购金需求不变下，各类驱动因素将推升金价再次创出新高 [9] - 具体价格预测：有观点判断2026年黄金高点看4700美元/盎司左右，价格重心在4400—4500美元/盎司附近，下方4100—4200美元/盎司有较强支撑 [10] - 供应增长有限：矿产金因资本开支减少及矿山老化而增加有限，回收金供应在经过过去3年大涨后也有限 [9] - 宏观政策环境：预计2026年美联储将是历史上最宽松的货币当局之一，利率下行可能引发通胀抬头，与上世纪70年代大通胀时期有相似之处 [9] - 交易主线转变：2026年宏观市场在政治扰动侧的波动率可能下降，削弱黄金的避险计价动能，交易线条将更聚焦于经济动能和财政货币政策 [10]