文章核心观点 - 2025年现货黄金价格表现极为亮眼，首次突破4400美元/盎司，年内累计涨幅近68%，远超同期标普500指数17%的涨幅，其核心驱动因素是美元信用危机 [1][2] - 展望2026年，黄金市场整体趋势依然看好，世界黄金协会的四种情景预测中有三种显示金价将持平或上涨，美国经济政策调整将是关键变量 [3][5] - 全球央行购金潮在2025年趋势未改且范围扩大，前三季度购金量已超600吨，预计全年将达到750至900吨，长期储备多元化需求支撑金价 [6][7] - 高金价下中国市场个人消费呈现“冰火两重天”：实物黄金投资需求异常踊跃且投资者年轻化，前三季度零售投资需求量首次超过金饰需求量；而金饰消费则因高金价和税收政策承压，预计全年需求将明显下降 [8] - 对于投资者，建议将黄金视为资产配置中的“战略底仓”，在可投资资产中配置5%到15%并长期持有，可采取分批入场策略，并警惕非正规投资渠道的风险 [9] 金价表现与驱动因素 - 截至12月22日，现货黄金价格首次突破4400美元/盎司，2025年以来累计涨幅接近68%，远超标普500指数17%的同期涨幅 [1] - 影响金价的四大因素包括：以美元实际利率为代表的美联储货币政策、国际地缘政治冲突、全球市场供需基本面以及其他特殊因素 [2] - 2025年推动金价上涨的最底层驱动因素是美元的信用危机，这促使央行、机构和个人投资者持续增加黄金配置 [2] - 全球黄金ETF持有量显著增加以及央行储备持续扩充，俄乌、中东及东亚等地缘政治不确定性也为金价提供持续支撑 [2] 2026年市场展望 - 机构投资者对2026年黄金市场普遍持乐观态度，高盛预测在央行购金对冲地缘政治风险和美联储降息的双重驱动下金价将上涨 [3] - 世界黄金协会测算了四种宏观经济情景下的黄金走势：宏观共识情景对应-5%至5%的波动；温和衰退情景对应5%至15%的涨幅；恶性循环情景对应15%至30%的涨幅；再通胀回归情景对应5%至20%的跌幅 [3] - 在四种情景中，有三种（宏观共识、温和衰退和恶性循环）下金价将持平或上涨，仅再通胀回归情景会导致金价下调，因此整体趋势看好 [3] - 美国经济能否实现“软着陆”及其后续政策走向，特别是“中期选举年”可能使此前政策效果集中显现，将对2026年黄金表现产生巨大影响 [3][5] 央行购金行为分析 - 全球央行购金是推动金价上涨的重要力量，2025年这一趋势并未减弱且呈现“范围扩大”特点，不仅发展中国家，部分发达国家如波兰也加入购金行列 [6] - 2025年前三季度全球央行购金量已超过600吨，预计全年将达到甚至超过过去五年的平均水平 [6] - 世界黄金协会预计2025年全年央行购金量有望达到750至900吨 [7] - 尽管高金价可能导致央行购金“吨数”减少，但其投入的资金总量并未缩减，央行储备多元化是一个长期过程，黄金作为特殊储备资产的认可度被强化 [7] 个人消费市场动态 - 以人民币计价，2025年前11个月黄金的回报率超过60%，远超其他主流资产，这吸引了大量零售投资者，且投资群体呈现年轻化趋势，90后、00后通过小克重金条或互联网ETF入场 [8] - 2025年前三季度，中国的黄金零售投资需求量首次超过了金饰需求量，这是自2002年上海黄金交易所成立以来从未出现过的现象 [8] - 金饰消费因高金价和税收政策调整而承压，预计2025年全年中国黄金饰品需求同比将出现明显下降 [8] - 12月23日，国内金饰价格续创历史新高，周生生、周大福、周大生金饰价格均为1403元/克，老庙黄金金饰价格为1402元/克 [8] 投资策略建议 - 建议投资者不要将黄金视为投机工具，而应建立“战略底仓”思维，将其视为资产配置中的“压箱底”资产 [9] - 具体配置建议为，在剔除房产后的可投资资产中，配置5%到15%的黄金并长期持有 [9] - 对于尚未入场的投资者，不必过度纠结于“高点”，可以采取积少成多的方式分批入场 [9] - 投资者需将“安全”放在首位，警惕市场上承诺超高利息回报的非正规黄金托管业务，避免本金受损 [9]