核心观点 - 全球金融市场避险情绪与资产配置逻辑发生深刻变革 黄金价格在强劲需求推动下于2025年达到每盎司4000美元的历史高位 并有望在2026年底前突破5055美元关口 长期趋势支撑金价向更高水平迈进 [1][4] 价格表现与驱动因素 - 2025年金价被推升至每盎司4000美元的历史高位 驱动因素包括关税政策不确定性 ETF与全球央行的持续购买 [1][4] - 支撑金价的核心逻辑稳固 包括美元汇率走软 美国利率下行周期以及地缘政治复杂性 黄金发挥对冲货币贬值功能并与传统无息资产竞争 [1][5] - 官方储备多元化和投资者策略性增持黄金的长期趋势远未结束 为金价触及5000美元提供坚实支撑 [1][5] - 预计2026年第四季度金价平均水平将保持在5055美元附近 并有望在2027年进一步向5400美元发起冲击 [3][6] 需求分析 - 2025年第三季度 投资者需求（包括ETF 期货及实物金币）与央行购金总量达到约980吨 比此前四个季度的平均值高出50%以上 [2][5] - 按当时3458美元的均价计算 2025年第三季度单季度流入资金量高达1090亿美元 [2][5] - 需求与金价波动高度相关 若每季度净需求超过350吨 金价便具备上涨基础 而每增加100吨需求 通常对应着约2%的环比涨幅 [2][5] - 全球央行是市场的定海神针 尽管在金价攀升至4000美元后 央行实物吨数购买规模可能从峰值略微回落至年均755吨左右 但这更多是基于价格上涨的“机械性调整” [2][6] - 只要黄金储备占比低于10%的经济体（如巴西和韩国等）继续维持增持计划 金价在2026年维持高位运行将是大概率事件 [2][6] - 新兴增量资金如保险行业巨头以及加密货币社区的入场 有望进一步推动金价 [1][4] 资产配置与供应 - 截至2025年第三季度 黄金在各类资产配置中的占比已提升至2.8% 较两年前增长了一个百分点 [3][6] - 当前2.8%的配置比例相较于4%-5%的历史稳健配置目标仍有较大缺口 显示增配潜力 [3][6] - 金矿供应端在面对高价时表现出较低弹性 供需缺口可能比预想中更早显现 [3][6]