智谱与Minimax的营收增长模式 - 智谱主要向G端及B端客户提供模型服务，其收入从2022年的5740万元人民币增长至2024年的3.12亿元人民币，年均复合增长率超过130% [2] - Minimax的收入主要来自AI原生产品，如星野和海螺AI，截至2025年9月30日，这些产品贡献了71.1%的收入 [7] - Minimax的营业收入增长迅速，2024年全年营收较2023年增幅为782.2%，2025年前9个月同比增幅达174.7% [9] 智谱的客户与收入质量 - 智谱强调其模型为超过八千家机构客户提供支持，但其前五大客户在2022年至2025年上半年期间完全不重合，合作关系不稳定 [2][3] - 智谱的客户合作期限普遍较短，多数客户仅合作一年，例如2024年的第一大客户A在2025年的合作金额从5947万元人民币降至0 [4] - 智谱存在客户与供应商重叠的关联交易，例如向供应商E采购了6.8亿元人民币，但仅向其销售了不到0.01亿元人民币 [5] - 智谱的贸易应收款项周转天数从2024年的58天增长至2025年上半年的112天，回款速度变慢，账面现金为22.52亿元人民币 [6] Minimax的用户增长与成本 - Minimax的AI原生产品平均月活跃用户从2023年的约310万增长至2024年的1910万，增长超六倍，截至2025年9月30日，月活已达2760万，总用户数为2.12亿 [9] - 公司销售与分销开支高昂，2023年、2024年、2025年前九个月分别占营业收入的659.7%、285.0%、73.6% [10] - 主要产品Talkie/星野的用户付费率仅1.4%，客单价较低，2023年至2025年前九个月期间分别为6美元、8美元、5美元 [11] 两家公司的财务亏损状况 - Minimax在2022年至2025年前三季度经调整净亏损累计达5.31亿美元（约37亿元人民币） [13] - 智谱在2022年至2024年及2025年上半年经调整净亏损累计达49.29亿元人民币 [13]