文章核心观点 - 央行正通过自上而下的“反内卷”行动，强化对存贷款利率的引导，旨在防止金融机构过度竞争导致利率非理性下行，以提升货币政策调控效能，并为商业银行净息差企稳创造条件 [1][3][4] - 监管引导下，贷款利率已设定隐性下限并趋于稳定，消费贷利率低于3%的产品几近绝迹，5年期大额存单等高息存款产品被下架，银行“开门红”期间的存贷款“价格战”未现 [2][12][13][24] - 在“适度宽松”的货币政策基调下，2026年政策利率仍有小幅下调空间，但央行工作重点将转向深化利率体系改革、理顺各类利率比价关系，以畅通货币政策传导机制 [5][37][38] 监管“反内卷”行动与利率引导 - 中央经济工作会议与“十五五”规划建议均提出要整治金融业“内卷式”竞争，央行行长潘功胜也强调需提高利率政策传导效能 [3][43] - 央行及行业自律机制设定了贷款利率下限：企业新发放贷款利率下限约为2.1%-2.2%，零售贷款（包括按揭和消费贷）利率下限约为3% [3][14][43] - 监管通过整治违规手工补息、规范同业存款定价等方式，纠正存款利率“降不动”的问题，以增强银行资产与负债端利率调整的联动性 [3][37][43] 贷款利率现状与企稳迹象 - 与2025年初“开门红”期间消费贷利率低至2.7%-2.8%不同，目前年化利率低于3%的消费贷产品在正常申请下已几乎绝迹 [12][52] - 部分贷款中介用复杂计息方式宣传低利率，例如“1万元每月还16元”的分期产品，实际年化利率可达3.64% [14][52] - 摩根士丹利调研显示，所有受访银行均表示近几个月贷款利率已企稳，邮储银行10月新发放贷款收益率较9月上升，民生银行自2025年6月以来新发放贷款利率保持稳定 [17][55] - 央行数据显示，2025年8月以来，企业新发放贷款加权平均利率维持在约3.1%；2024年四季度以来，个人住房新发放贷款利率维持在3.1%附近 [17][55] 银行净息差压力与应对措施 - 商业银行净息差持续承压，从2022年的2%以上降至2025年三季度的1.42%，处于历史低位 [18][56] - 净息差快速收缩主因是贷款利率“下行快”与存款利率“降不动”并存，部分大企业贷款利率甚至低于同期限国债收益率，违背风险定价原则 [20][58] - 2025年三季度，A股上市银行中已有两家国有大行和两家股份行出现不良率高于净息差的“倒挂”情况 [22][61] - 为稳定息差，银行采取行动控制负债成本，六家国有大行已集体下架5年期大额存单，某大行5年期定期存款年利率仅为1.3% [24][63] - 多家银行管理层在2025年三季度业绩说明会上表示净息差出现企稳迹象，关键支撑因素是付息率改善 [24][63] 利率环境与货币政策框架转变 - 中国整体利率水平处于历史低位：截至2025年12月19日，7天逆回购利率为1.4%，1年期和5年期LPR分别为3%和3.5% [9][48] - 央行在2025年三季度货币政策报告中强调要维持合理的利率比价关系，重点关注五组关系，包括政策利率与市场利率、银行资产与负债端利率等 [4][36][44] - 货币政策框架正从关注数量目标转向更注重价格工具，2025年中央经济工作会议通稿不再强调社融、货币供应量与经济增长匹配，转而提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量” [38][78] - 2026年货币政策重点之一是深化利率体系改革，理顺政策利率、存贷款利率、债券利率、期限及风险利率的关系，提升传导效率 [5][37][45] 汇率考量与外部环境 - 市场预期美联储2026年将有两到三次降息，在人民币利率走稳而美元降息的情况下，人民币兑美元汇率有望走强，目前离岸及在岸人民币汇率均在7.05附近 [9][27][48][66] - 出于对贸易端的考虑，人民币可能会与美元保持相应利差，以维持汇率大体稳定 [9][29][48] - 利率过度下行会降低人民币资产吸引力，可能引发资金外流，2024年12月后中美利差倒挂一度走阔至3个百分点以上，令人民币汇率承压，最低贬至7.3326 [25][64] 2026年货币政策展望 - 多位分析人士认为，2026年货币政策仍可能降准降息，但空间不大 [10][49] - 招商基金李湛预计，政策利率存在10-20个基点下调空间，时间节点大概率在上半年 [10][40][49][81] - 货币政策将更注重传导效率与结构性引导，促进社会综合融资成本“低位运行”而非“继续下降”，引导资金精准流向科技、绿色、小微等重点领域 [39][40][80][81]