2026年大宗商品市场展望：黄金、白银与原油 黄金 - 核心观点：黄金在2025年创纪录上涨后，进入2026年涨势有望延续，其结构性需求尚未达峰，宏观环境仍构成支撑 [1] - 驱动因素：黄金上涨的核心逻辑是政策不确定性、美国高政府支出、局部通胀持续、实际收益率走低及美元走弱，这些因素在2026年仍完好无损 [1] - 需求分析：各国央行是黄金结构性行情最强大的推动力，多个经济体黄金储备占总储备比例超50%，而中国、日本等仍处个位数，显示巨大的资产重新配置潜力 [3] - 央行行为：2024-2025年，各国央行购金趋势未放缓反而加速，中国持续增加战略储备，土耳其、俄罗斯、印度及中东经济体也出于不同战略目的积极购金，这是储备策略的重新定义 [4] - 价格预测：各大银行对2026年黄金的平均预测区间在4500-4700美元，若宏观环境未收紧，上限可能触及5000美元 [6] - 风险与前景：核心风险在于美联储意外转向鹰派，但市场仍预期宽松力度大于紧缩力度，黄金在2026年获得的战略支撑达到过去十年最高水平，无需危机即可上涨 [6][7] 白银 - 核心观点：白银在2025年实现突破性上涨，从“被遗忘的资产”转变为大宗商品市场中最具爆发力的品种之一，2026年面临结构性牛市 [9] - 价格表现：白银自突破55美元/盎司后，将50-54美元区间稳固作为底部，2025年内涨幅超过140%，跑赢黄金并重新定义自身叙事 [9] - 供应紧张：全球白银供应处于连续第五年结构性短缺阶段，上海黄金交易所白银库存跌至十年低点，地上库存减少，而矿山新增产能多数要到2027-2028年才能投产，供应紧张可能成为新常态 [12][15] - 需求强劲：仅光伏行业每年就消耗超过2亿盎司白银，电动汽车、半导体、5G及人工智能数据中心等工业需求加速增长，且白银目前没有真正的替代品 [15] - 技术分析：白银突破超过13年的阻力位（50-54美元区间）后进入价格发现阶段，周线收于54美元上方将打开下一个技术目标位72美元和88美元 [15][16] - 估值优势：金银比已回落至长期支撑趋势线，相较于长期历史均值（通常在40-60区间）仍偏高，意味着白银相对于黄金仍具估值优势，有望迎来强劲补涨 [18] - 价格预测：各大银行对2026年白银的平均预期区间在56-65美元，技术模型预测更为激进，指向72美元和88美元 [20] 原油 - 核心观点：油价在2026年面临持续下行压力，市场基调已从供应收紧的预期转变为供应充足的疲软环境 [20] - 供应过剩：欧佩克最新展望预计明年全球原油供应将满足需求，逆转了此前供应短缺的假设，美国及其他非欧佩克产油国的供应增长速度是需求增长的三倍 [20] - 技术趋势：布伦特和WTI原油自2025年初以来处于持续的下降通道中，呈现结构性熊市趋势，每次反弹均在更低的高点受阻，支撑位持续失守 [23] - 价格预测：据路透社对35位分析师的最新调查，预计2026年布伦特原油均价约为62.23美元，WTI原油均价接近59美元，作为参考，2025年布伦特原油均价迄今为68.80美元 [28] - 下行风险：摩根大通警告称，如果供应持续超过需求，布伦特原油价格可能会暴跌逾50%，跌至每桶30多美元的低位，这需要供应持续增长、需求疲弱及库存高企等多重条件 [31]