核心观点 - 深圳水贝黄金市场在黄金税收新政影响下，不再公开区分“投资金”与“首饰金”报价，标志着其业务模式正经历从场外批发集散地向更规范化、集中化交易的转型，短期面临定价调整与业务收缩，长期行业集中度或将提升 [1][2][4][7] 市场动态与价格变化 - 12月23日，周大福、周生生等品牌金饰价格站上每克1400元大关，日涨幅超过2.5% [2] - 同期，水贝市场金价突破每克1160元 [2] - 此前水贝市场采用双标价时，“投资金”克价通常比“首饰金”便宜约100元 [4] - 水贝商圈汇聚近8000家法人企业，2025年全年营收超1550亿元，从业者达7万人，专业卖场超20个，客流量超1.2亿人次 [4][5] 税收新政核心内容与影响 - 2025年11月，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，核心变化为“区分用途，分类管理” [7][8] - 新政策下，会员单位通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金免征增值税，购入用于投资性用途的实行增值税即征即退 [8] - 非会员单位或非投资性用途的税收成本普遍增加，可能导致终端售价提升 [8] - 投资金交易从“场外”进一步向“场内”集中，场外市场定价分化 [7][8] 水贝市场调整与商家反应 - 水贝市场报价屏幕运营方“水贝会”已隐去“投资金”报价，目前仅显示黄金、铂金、白银三类价格，金价接近原“首饰金”报价 [1][3][4] - 调整原因一是税改后上金所会员与非会员盈利空间分化，深圳从事投资金业务的会员单位仅约十多家；二是避免对消费者造成误导 [2][7] - 多家商户表示已不再经营投资金业务，建议客户转向银行购买 [4] - 部分商户认为调整幅度较大，消费者需要过渡和适应时间 [4] - 水贝会负责人表示，调整后“投资金”指导价仅针对会员单位内部提供参考，不再公开发布 [7] 行业结构与转型方向 - 水贝模式本质是“前店后厂”的批发集散地，遵循实体批发逻辑而非金融逻辑 [6] - 上金所目前共有305家会员单位，深圳约有20多家，大部分为黄金珠宝经销商 [8] - 新政策下，会员单位在投资金业务上具有显著税收优势，而非会员单位经营投资金已接近“无利可图” [5][8] - 行业展望：投资金业务渠道集中度或大幅提升；非投资金类行业税赋整体提升，短期需求受损，长期行业份额或将加速向头部品牌集中 [8][9] - 水贝市场未来转型需围绕消费者和市场，在品牌渠道、人才体系、质量鉴定、供应链资金及监管等方面加强探索 [9]