公司概况与业务结构 - 公司为国家能源集团旗下A+H股旗舰上市公司，是以煤炭为基础，经营煤炭、电力、煤化工、铁路、港口、航运六大板块的综合能源公司，实行纵向一体化运营模式 [1] - 煤炭业务是公司核心业务，截至2024年底核定产能3.5亿吨/年，2024年产量3.27亿吨，约占全国产量7%，煤炭分部收入占公司收入的64%，利润占比达70% [1][13] - 电力业务是公司第二大业务，截至2024年底在运总装机容量4626.4万千瓦，其中燃煤发电4318.4万千瓦，电力分部收入占公司收入的22%，利润占比为13% [1][13] - 公司拥有世界首套煤基甲醇制烯烃工业化示范工程（包头煤制烯烃项目），生产能力约60万吨/年，2024年获评“全国石油和化工行业绿色工厂” [1][13] - 公司中游物流网络强大，铁路总营业里程2408公里，年运能5.3亿吨，是中国第二大铁路运营商；港口设计吞吐能力2.7亿吨/年，其中黄骅港煤炭下水量连续六年全国第一；航运拥有货船40艘，年运能5400万吨 [2][14] 财务表现与股东回报 - 公司经营稳健，即使在2015年全行业亏损背景下仍实现盈利161亿元，2025年前三季度实现营业收入2131.51亿元，归母净利润390.52亿元 [4][16] - 公司盈利能力持续提升，ROE从2015年的5.51%大幅提升至2024年的13.74%，截至2025年三季度末资产负债率降至24.36%，处于行业较低水平 [4][16] - 公司现金流总体稳定，2025年前三季度经营活动产生的现金流净额为652.53亿元，股利支付率长期保持较高水平，2017年与2021年超过100%，2022年以来连续保持70%以上，是红利资产的标杆 [5][17] 行业供需与价格展望 - 供给端产能释放或临近天花板，保供难度较大，全国原煤产量增速从2022年的9%下降至2024年的1.3%，2025年1-10月累计同比增速仅为1.5% [7][19] - 需求端火电基数和作用依然关键，火电以43%的装机结构贡献了64%的发电量，在月均超8000亿千瓦时的全社会用电量面前，清洁能源发电量（旺季约3000亿千瓦时/月，淡季约2400亿千瓦时/月）仍显不足，增量部分仍主要由煤电贡献 [8][20] - 动力煤价格在2022年月均价格一度超过1500元/吨，2025年5月月均价格跌破650元/吨，随后在用电旺季驱动下反弹，11月均价已升至820元/吨以上，预计2025年全年价格中枢有望稳定在700元/吨以上 [9][21] - 预计2025-2027年动力煤供需基本平衡，供给端产出或将稳定在38.5-39亿吨/年，需求端有望稳定在42.5-43亿吨/年，进口煤预计稳定在4亿吨/年左右，现货采购价格中枢预计维持在700-800元/吨 [10][22] 公司煤炭资源与生产 - 公司煤炭资源储量丰富，截至2024年底，中国标准下煤炭保有资源量343.6亿吨，保有可采储量150.9亿吨；JORC标准下煤炭可售储量105.1亿吨 [11][23] - 公司是中国煤炭第一生产企业，2024年产量3.27亿吨，2025年规划产量3.35亿吨，上半年已生产1.65亿吨，完成全年计划的49.4% [11][23] - 公司拥有多个重点矿区，包括神东矿区（可采储量89.7亿吨）、准格尔矿区（可采储量29.2亿吨）、新街台格庙矿区（可采储量14亿吨）、胜利矿区（可采储量10.2亿吨）及宝日希勒矿区（可采储量7.5亿吨） [11][23]