上市进程与行业地位 - 上海天数智芯半导体股份有限公司已于2023年12月19日通过港交所上市聆讯，若进程顺利，将与早两日（12月17日）通过聆讯的壁仞科技争夺香港资本市场的“国产GPU第一股” [1][20] - 公司成立于2015年，是国产GPU公司中的“大哥”，于2018年启动通用GPU设计，2021年推出并量产交付中国首款通用GPU产品，其时其他近期宣布上市的GPU公司均刚成立不久 [2][21] - 根据弗若斯特沙利文统计，天数智芯是中国芯片设计公司中首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺技术达成该成果的公司 [3][22] 财务表现与增长 - 公司收入增长迅猛：2022年至2024年收入分别为1.89亿元、2.89亿元（同比增长52.91%）、5.40亿元（同比增长86.85%），复合年增长率达68.8% [4][24] - 2025年上半年收入为3.24亿元，已达到2024年全年收入的60% [4][24] - 公司仍处于亏损状态：2022年至2024年净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元，2025年上半年亏损6.09亿元，累计亏损超28亿元 [8][28] - 净亏损率呈现下降趋势，从2022年的292.3%下降至2024年的165.4%，主要归因于优化成本控制、产品组合及增强营运效率 [14][33] 业务构成与产品发展 - 收入构成多元化：业务从AI训练延伸至AI推理和AI算力解决方案 [5][24] - 通用GPU产品是核心收入来源，但占比下降：2022年占比99.6%，2024年降至68.5% [7][26] - 训练系列产品是收入支柱：收入从2022年的1.88亿元提升至2024年的2.69亿元，但占公司总收入比重从约99%下调至50% [12][31] - 推理系列产品收入快速爬坡：收入从2023年的0.46亿元（占比15.8%）提升至2025年上半年的0.87亿元（占比26.8%） [13][32] - AI算力解决方案业务于2023年推出后增长迅速：项目数从2023年的6个增至2024年的26个，2025年上半年有10个项目 [8][27] 产品性能与定价策略 - AI训练产品出货量稳定，平均售价提升：基于天垓Gen 1及Gen 2，2022-2024年出货量维持在7千片左右，平均售价从约2.44万元抬升至约3.86万元 [5][24] - 天垓Gen 3已于2024年三季度发布，计划在2026年一季度开始量产，重点提升大规模集群效率和互联互通能力 [5][25] - AI推理产品出货量激增但单价承压：智铠系列整体出货量从2022年的38片大幅提升至2024年的9.8千片，平均售价从约1.14万元下降至约1.02万元，2025年上半年约为9200元 [7][26] - 高性能产品驱动毛利率提升：天垓Gen 2收入贡献占训练系列比重从2023年的30.1%增至2024年的87.9%，带动该系列毛利率稳健攀升 [13][32] - 公司计划通过提升产品组合的整体性能及技术复杂性来增强定价能力 [13][32] 毛利率与盈利能力分析 - 公司整体毛利率维持在较高水平：2022年至2024年分别为59.4%、49.5%、49.1%，2025年上半年为50.1% [4][12][23][31] - 训练系列产品毛利率维持在53%-61%的高水平且整体稳健攀升 [12][31] - 推理系列产品毛利率从2023年的35.8%攀升至2024年的46.7%，2025年上半年调整至32% [13][32] - AI算力解决方案业务毛利率改善显著：从2023年的25.9%增长至2024年的31.7%，2025年上半年达到45.7% [14][33] - 通用GPU芯片产品盈利能力优于需要集成第三方产品的AI解决方案业务 [11][30] 研发投入与融资情况 - 研发投入巨大且远超营业收入：2022-2024年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入比重分别为241.1%、213.1%、143.2% [10][29] - 高研发投入主要用于开发新产品及解决方案并优化现有产品，是导致亏损的原因之一 [10][29] - 公司自2016年至2025年完成多轮融资，投资方包括大钲资本、Princeville Capital、沄柏资本、红杉中国等知名机构 [15][34] - 2025年完成D轮和D+轮融资，募集资金分别超14亿元和20.5亿元，D+轮投前估值为120亿元 [15][34] - 成立十年，公司每年都有融资发生，最新一笔发生在2025年5月 [18][37] 管理团队与产品管线 - 管理团队经验丰富：CEO兼董事会主席盖鲁江有约17年财务及投资经验；首席运营官刘峥有通信公司背景；多名副总裁曾任职AMD附属公司，还有高管曾任职英伟达 [14][33] - 公司拥有清晰的产品研发管线：包括计划于2025年第四季度量产的以推理为重心的智铠Gen2，以及后续的天垓Gen 4、天峻Gen 5等训练产品 [9][28] - 下一代智铠产品将专门针对新兴/最新的大语言模型进行优化 [8][27]