文章核心观点 - 白酒行业基本面处于磨底阶段，预计2026年第一季度将持续去库存，后续关注财报风险释放后企业目标的制定 [1][2] - 啤酒行业2025年成本红利带动利润增长，但2026年成本红利减弱，需关注需求复苏情况 [2] - 在烈酒消费结构变革趋势下，白酒以外的其他酒种（如威士忌、黄酒）因规模小、产业成熟度低，有望出现行业性机会 [1][3] 白酒行业 - 2025年行业发展历经三阶段：24年第四季度至25年第一季度环比改善，企业主动控速；25年第二季度因宏观与政策压力进入深度调整，主流单品价格回落；25年第三季度延续降速，行业加速出清 [1] - 当前行业共识为稳定发展，基本面磨底、财报出清，政策托底下板块估值修复先行 [2] - 头部酒企已将2026年经营稳健性作为首要目标，主动采取控货、减量、补贴等政策为渠道减负 [2] - 预计2025年第四季度及2026年第一季度将延续财报端风险释放趋势，品牌间分化加剧 [2] - 2026年春节及合同量制定政策是主要观测指标，未来有望在经济发展好转下，延续库存去化、价格修复、需求回暖的恢复趋势 [2] 啤酒行业 - 2025年第一季度在低基数、低库存及新管理层上任背景下，销量实现开门红，但后续受餐饮渠道疲弱、禁酒令等因素影响，销量逐季走弱 [2] - 2025年第一季度至第三季度，板块收入实现低单位数增长，在成本红利带动下，利润端实现近双位数增长，表现显著优于收入 [2] - 展望2026年，成本红利预计减弱，建议关注需求复苏情况 [2] 其他酒类（低度酒/烈酒） - 中国作为全球最大烈酒市场，当前消费结构以白酒为绝对核心，其他酒种规模较小、产业成熟度低 [1][3] - 从势能角度看，威士忌是当前最具规模的主要烈酒 [3] - 从场景角度看，白酒主要作为社交工具用于商务宴请与礼赠，黄酒有潜力在此功能定位上进行部分替代和承接 [3] - 在市场份额的分流趋势下，其他酒类有望出现行业性机会 [1][3]