黄金价格表现 - 国际金价在2025年突破4500美元关口，2025年全年累计涨幅超过70%，跑赢全球绝大多数资产 [2] - 黄金自2016年步入新一轮上涨周期，2023年上涨13.45%，2024年上涨27.39%，2025年呈现加速上涨并创下多年来最高全年涨幅 [2] - 2025年内金价先后突破3000美元、3500美元、4000美元和4500美元整数关口 [2] 驱动黄金牛市的核心因素 - 地缘局势反复促使避险情绪持续升温，成为推高金价的主要因素 [3] - 在美联储降息周期下，全球通胀有抬升预期，黄金作为抵御通胀的“硬通货”成为主要受益品种 [3] - 全球主要央行持续增持黄金，成为市场主要买盘并推高价格，例如中国央行已连续13个月增持，11月末黄金储备约为7412万盎司，环比增加3万盎司 [4] - 美元信用体系受到较大冲击，其霸主地位发生动摇，促使资金流向黄金 [5][6] - 黄金的战略影响力显著提升，是支撑本轮牛市的底层逻辑之一 [7] 全球资产配置结构变化 - 全球主要央行持续增持黄金及金价创新高，反映出全球资产配置结构正在发生深刻变化 [5] - 截至2025年第二季度末，美元在全球外汇储备中占比约为56.32%，占比进一步下降且连续多年低于60% [5] - 同期黄金在全球外汇储备中占比约为24%，并有持续增加的趋势 [5] 历史周期与未来展望 - 自1970年以来，国际金价共出现三轮牛市，分别是1971-1980年、2001-2011年以及2016年至今 [7] - 过去五十多年里，黄金市场发生过两次重要调整周期，分别是1981-2000年以及2011-2015年 [7] - 从历史看，几乎每一轮黄金牛市都持续约十年，自2016年算起，2026年将是重要时间点，可能成为本轮牛市的重要拐点 [7] - 若未来美元信用体系得到修复或市场避险情绪降温，黄金市场可能面临新一轮调整压力 [7]