文章核心观点 - 美国证券交易委员会于2025年12月18日批准并宣布两项重要新规，旨在通过提高上市流动性门槛和针对特定背景企业设立更严格标准，以优化纳斯达克市场上市公司质量、增强市场稳定性并防控风险 [1] 新规一：全面提升流动性门槛 - 新规调整了纳斯达克两大板块的“非限制流通股市值”最低要求，旨在统一并强化上市质量 [2] - 纳斯达克资本市场依据“净收入标准”上市的企业，其最低非限制流通股市值从500万美元大幅提高至1500万美元，上调幅度为200% [3] - 纳斯达克全球市场依据“收入标准”上市的企业，其最低非限制流通股市值从800万美元提升至1500万美元，增幅为87.5% [3] - 此次调整使基于“盈利”与基于“权益/市值”的上市标准在流动性要求上趋于一致，减少了市场分层风险 [3] - 新规将在批准30天后，即2026年1月17日正式生效，届时所有计划在该两大板块上市的全球企业均须遵守 [3] 新规二：针对中资背景企业启动特别审查 - SEC宣布启动针对在中国大陆、香港及澳门运营或拥有管理实体的公司的专项上市标准审查程序 [5] - 提案对“中资背景公司”的界定广泛，可能包括注册地、主营业务在中国、或由华人实际控制及管理层过半为华人的企业 [6] - 提案主要内容包括：IPO最低发行规模须达到2500万美元；禁止在纳斯达克资本市场通过直接上市方式挂牌等 [6] - SEC解释此举基于风险防控，数据显示尽管中概股在纳斯达克占比不到10%，但自2022年8月以来接近70%被调查的异常交易案例涉及中概股 [6] - 监管方认为部分中小型中概股存在流动性不足、股权集中度过高等问题，易引发股价操纵风险，且跨境监管面临挑战 [6] 市场反应与中企上市前景 - 市场普遍将全球流动性门槛提升视为筛选优质公司、降低波动的积极举措 [8] - 针对中企的专项审查提案存在争议，支持方认为能防范特殊风险，反对方则认为可能带有国别歧视色彩并损害市场公平 [8] - 专项审查提案目前处于公众意见征求阶段，尚未最终确定，市场反馈将影响其最终内容 [8] - 若专项提案最终实施，中国企业赴美上市门槛将显著提高，中小型企业IPO成本与合规压力上升，可能转向香港、新加坡等其他市场 [8] - 全球流动性新规要求所有计划登陆纳斯达克的企业提前规划股权结构与流动性安排，以满足更高的市值要求 [8]