核心观点 - 多重因素共同推动国际金银价格创下历史新高，包括市场避险情绪升温、美联储降息预期、货币贬值交易以及全球央行（尤其是新兴市场央行）的持续购金行为 [1][2][4][6][7] 价格表现 - 伦敦现货黄金价格盘中突破每盎司4500美元，刷新历史纪录 [1] - 纽约白银期货及伦敦现货白银价格均升破每盎司72美元关口，创下历史新高 [1] - 明年二月到期的COMEX黄金期货今年迄今为止上涨超70% [4] - 明年三月到期的COMEX白银期货今年以来上涨约137%，涨幅几乎是黄金的两倍 [4] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 市场加大对2026年美联储降息的押注，普遍预期明年可能降息两次 [4] - 利率走低会压缩债券及货币市场基金等现金类资产的收益率，相对抬高了黄金、白银等实物资产的吸引力 [4] - 全球货币政策周期转向宽松，主要体现在美联储今年连续三次降息 [7] 驱动因素：投资需求与资产配置 - 投资者避险情绪高涨，黄金成为规避和对冲风险的首选，刺激全球黄金需求大幅增加 [2][7] - 临近年底，投资者在重新配置资产组合，资产配置正在发生结构性变化 [6] - 本轮金银上涨受到货币贬值交易驱动，发达国家投资者因担忧主权债券及其计价货币价值被稀释而进入贵金属领域 [6] 驱动因素：央行行为与结构性需求 - 全球央行，尤其是新兴市场国家央行，持续且大规模的购金行为，是打破黄金传统供需平衡的最重要力量 [7] - 新兴市场国家央行买入黄金旨在分散外汇储备、降低对美元资产的依赖，并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [6] - 众多国家央行的购金行为是一种“结构性需求”，既为优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，也为对冲地缘政治风险而采取的长远战略 [7] 市场环境与背景 - 当前全球处于变革时期，市场对经济形势的担忧加剧，地缘政治局势动荡 [7] - 以金银为代表的贵金属成为今年表现最亮眼的资产之一 [2]