政策预期与市场反应 - 印度尼西亚计划大幅削减2026年镍矿供应配额至约2.5亿吨，较2025年设定的3.79亿吨目标大幅下降，旨在防止镍价进一步下跌 [1] - 印尼拟议修订矿产计价规则，核心是将镍的伴生矿产（尤其是钴）视为独立商品并征收特许权使用费，此举可能推高产业链成本 [1] - 政策预期强力扰动市场情绪，推动全球镍价自近年低点快速反弹，LME镍价触及15980美元/吨，沪镍冲高至130880元/吨，均创8个月新高 [1] - 沪镍主力合约连续六个交易日上涨，相较12月17日的逾五年低点，累计最大涨幅已超17% [2] - 分析认为印尼作为全球最大镍供应国，其产业政策对镍价有举足轻重的影响力，且当前环境下收紧配额政策最终落实的概率较大 [2] 基本面供需现状 - 尽管镍价短期强势反弹，但现货市场供需过剩格局未改，近期实际成交情况较差，镍价上涨削弱了下游采购意愿 [3] - 全球镍库存处于高位，伦敦金属交易所镍库存高达25.3万吨，国内精炼镍社会库存也达5.9万吨 [3] - 从2026年平衡表来看，预计全球原生镍仍将过剩超12万吨，基本面驱动乏力 [3] - 供应端，国内电镍11月产量环比大减约28%至2.58万吨，但印尼11月MHP、冰镍和镍铁产量均维持同比增长，整体供给压力仍存 [3] - 需求端进入传统消费淡季，不锈钢排产环比走弱，电镀和合金端需求也预计下滑 [3] 未来展望与关键变量 - 印尼政策落地情况成为影响镍价后期走势的关键，若2026年镍矿产量配额最终定为2.5亿吨，相比2025年削减幅度为17%，有望带动2026年镍供需格局边际改善 [4] - 有分析认为，配额削减及计价规则修订若落地，将推高镍产业链成本，从估值角度支撑盘面反弹修复，镍价或将重启上行趋势 [2][4] - 也有观点指出，在基准情形下镍过剩预期仍明确，本轮由预期驱动的镍价反弹其持续性和空间可能面临挑战，可关注情绪消减后的右侧机会 [3][4]