黄金价格与市场动态 - 国际金价飙升至历史新高，突破4500美元/盎司，伦敦金现货报4488美元/盎司，年内累计上涨超过1860美元，涨幅达70% [2][3][12] - 国内黄金零售价格随之大幅上涨，品牌足金首饰价格突破1400元/克，例如老凤祥报1406元/克，周生生报1411元/克，六福珠宝报1408元/克 [2][3][12] 消费结构变化 - 高金价抑制了首饰金的消费需求，消费者更多选择以旧换新的方式购置新首饰，婚庆、送礼等成为主要刚需 [2][5][14] - 投资金条（金条及金币）销售火爆，多家门店出现断货或缺货情况，有客户单次购买200克 [2][5][14] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度黄金总消费量682.730吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰消费270.036吨，同比大幅下降32.50%，而金条及金币消费352.116吨，同比增长24.55% [5][15] 零售商经营与盈利模式 - 投资金条因免收工费，其毛利率显著低于首饰金，尽管销量可观但利润空间有限，导致零售商铺货意愿不强 [2][5][15] - 门店中一口价（定价）首饰产品比例增加，反映了工艺复杂化和产品结构的变化 [5][15] 上市公司财务表现 - 黄金珠宝上市公司业绩普遍承压，周大福2026财年上半年营业额同比下跌1.1%至389.86亿港元，股东应占溢利同比仅微增0.1%至25.34亿港元，周生生2025年上半年持续经营业务营业额同比减少2%至110.36亿港元 [6][16] - 老凤祥2025年前三季度营收480.01亿元，同比下降8.71%，归母净利润14.38亿元，同比下降19.05%，净利润降幅远超营收降幅 [6][8][16][17] - 老凤祥盈利质量恶化，前三季度毛利率为8.17%同比下滑，应收账款增长35%至约40亿元，经营活动产生的现金流量净额同比下降63.86%至23.66亿元 [8][17] 老凤祥面临的挑战 - 公司产品结构转型滞后，高度依赖受金价波动影响大的传统计价黄金首饰，高附加值产品占比较低 [7][16] - 销售网络高度依赖加盟商，加盟门店数量5438家，占总门店数5625家的96.7% [9][18] - 在高金价环境下，终端首饰金需求减少导致商品周转变慢，加盟商补货意愿不足，使公司批发收入承压，2025年上半年珠宝首饰业务收入282亿元，较上年同期342亿元下降约17% [9][18]