国投白银LOF市场异动 - 白银期货基金国投白银LOF在二级市场遭遇资金围猎，连续多个交易日涨停，溢价率一度突破68%，迫使基金管理人密集发布风险提示并调整申购限额[1] - 12月24日，国投白银LOF复牌后迅速拉升至涨停，日内换手率超6%，溢价率攀升至68.16%的历史高位[2] - 市场亢奋情绪引发“乌龙指”事件，代码与名称相近的国投瑞盈LOF因资金错配而莫名涨停，显示做多情绪已达极致，资金在狭窄的二级市场中盲目寻找标的[4][8] 基金公司应对措施 - 针对异常现象，基金公司已实施紧急干预，国投白银LOF自12月2日以来已发布13份溢价风险提示[6] - 基金公司宣布调整A类基金份额申购金额上限至500.00元，试图通过增加供给来平抑溢价，并警告高溢价不具备可持续性[6][7] - 为保护投资者利益，国投白银LOF与汇添富黄金LOF均公告将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌[7] 市场交易与套利活动 - 资金对白银敞口的追逐演变为对交易工具的非理性博弈，12月24日国投白银LOF成交额近5亿元，溢价率扩大至68%以上[7] - 高企的溢价率催生了社交媒体上的“套利教程”，逻辑是利用场内外价差进行无风险获利，该基金流通份额在三个月内激增近25%，仅12月19日单日场内新增份额即超过1000万份[9] - 实际操作难度远高于理论，套利交易涉及跨系统转托管需T+2日完成，若白银价格回调或溢价率收窄，套利空间将迅速被压缩甚至转为亏损，后入场资金易面临踩踏风险[13] 产品特性与估值表现 - 国投白银LOF特殊的估值机制加剧了跟踪误差，该基金主要持有白银期货主力合约并采用结算价估值，当白银价格单边上涨时，期货合约的结算价与收盘价存在差异，叠加移仓换月损耗及申赎资金冲击，导致基金净值表现往往落后于标的指数[15] - 数据显示，过去一年上海期货交易所白银期货主力合约收益率翻倍，而该基金收益率仅为88.57%，使得场内价格的暴涨更加缺乏基本面支撑[15] - 该基金场内外份额的申购费与赎回费根据金额和持有期限有所不同，例如场外份额申购费在金额小于100万元时为1.00%，赎回费在持有期限小于7日时为1.50%[14] 宏观背景与市场观点 - 乱象的宏观背景是白银价格的狂飙，受美联储降息预期及供需失衡推动，伦敦银年内涨幅超150%，COMEX白银涨幅超130%，远超同期黄金表现[6] - 业内专家认为，当前行情属于典型的各种因素共振下的价格扭曲，高溢价根源在于严重的供需失衡，资金在狭小的池子里“围猎”，形成了“稀缺性泡沫”[15] - 市场分析人士指出，当前二级市场价格已形成“稀缺性泡沫”，投资者不仅面临巨大的价格回调风险，还面临套利机制下的流动性陷阱[6]