研报覆盖与评级 - Greenridge Capital 首次覆盖 Cango Inc 并给予买入评级 目标价为 4.00 美元 [1] - 评级理由为公司因市场领先的比特币挖矿地位及轻资产进入高性能计算市场的模式而被市场错误定价和忽视 [1] 公司资产与财务状况 - 公司交易价格低于其资产价值 资产包括流动性现金持有以及采用严格持有策略持有的超过 6 亿美元比特币 [1] - 公司拥有算力为 50 EH/s 的全球分布式矿机组合以及位于美国佐治亚州的 50MW 数据中心（于 2025 年第三季度收购）[1] - 公司正在实施成本削减措施 显示出运营纪律 且凭借强劲的财务状况有能力把握未来机遇 [1] 未来战略与业务拓展 - 公司战略聚焦于多元化收入及提升盈利能力 关键战略步骤是确保自身电力供应控制权 为未来AI数据中心或比特币挖矿业务做准备 [2] - 公司推行“能源+高性能计算”计划 目标拓展至高利润机会和现金生成潜力更大的灵活能源及数据基础设施项目 [2] - 已有两个试点项目支持该扩张计划：阿曼的试点太阳能发电及储能项目 以及与合作伙伴共同开发、未来可能扩至 300MW 的印度尼西亚 150MW 发电设施 [2] 估值依据 - 4.00 美元的目标价基于混合估值法得出 采用了两种方法 [3] - 第一种方法基于 2026 年调整后 EBITDA 预估 3.354 亿美元 采用 7 倍的 EV/调整后 EBITDA 倍数 [3] - 第二种方法基于 2026 年稀释后每股收益预估 0.34 美元 采用 15 倍的市盈率倍数 [3] - 上述倍数均较行业同行保守 且当前估值尚未计入其发展中能源基础设施项目的潜在价值 [3] 公司业务概览 - 公司主要业务为比特币挖矿 业务战略性地分布在北美、中东、南美和东非 [4] - 公司于 2024 年 11 月进入加密资产领域 驱动力包括区块链技术进步、数字资产采用率增长以及其业务组合多元化承诺 [4] - 公司同时通过 AutoCango.com 运营在线国际二手车出口业务 [4]